0

Fakulta ekonomiky a manažmentu Katedra štátneho a obecného manažmentu

KURZOVÁ PRÁCA

v disciplíne „Ekonomika verejného sektora“

Štátna menová politika

Vedúci práce, prednášajúci

Normocontroller

Exekútor

študent skupiny "_" _ 20_r.

Ministerstvo školstva a vedy Ruskej federácie

SPOLOČNÁ ŠTÁTOVÁ ROZPOČTOVÁ VZDELÁVACIA INŠTITÚCIA VYŠŠIEHO PROFESIONÁLNEHO VZDELÁVANIA

Fakulta ekonomiky a manažmentu

Odbor štátnej a obecnej správy

Zadanie kurzu

Monetárna politika štátu

Počiatočné údaje:

Legislatívne a normatívne právne akty Ruskej federácie, štatistické údaje Rosstatu, ministerstva hospodárskeho rozvoja, ministerstva financií, ako aj publikácie domácich a zahraničných ekonómov o skúmanom probléme.

Zoznam problémov, ktoré treba vypracovať:

a) odhaliť podstatu menovej politiky;

b) analyzovať implementáciu ruskej menovej politiky;

Zoznam grafických materiálov:

Tabuľky, diagramy, obrázky odrážajúce hlavné aspekty menovej politiky.

anotácia

Táto diplomová práca "Monetárna politika štátu" sa zameriava na problematiku menovej politiky na príklade Ruskej federácie.

Štruktúra tejto práce je nasledovná.

Prvá kapitola sa zaoberá teoretickými základmi a črtami menovej politiky, nástrojmi a cieľmi menovej politiky, modelmi a svetovými skúsenosťami s implementáciou tejto politiky.

Druhá časť analyzuje menovú politiku na roky 2008 až 2011 a skúma vlastnosti implementácie menovej politiky v Ruskej federácii.

Práca je vyhotovená tlačou na 44 stranách s využitím 26 zdrojov, obsahuje 5 tabuliek, 7 obrázkov a 1 prílohu.

Úvod

Jeden z nevyhnutné podmienky efektívny rozvoj ekonomiky je formovanie jasného mechanizmu menovej politiky, ktorý umožňuje centrálnej banke ovplyvňovať podnikateľskú činnosť, kontrolovať činnosť komerčných bánk, dosiahnuť stabilizáciu peňažného obehu.

Monetárna politika je veľmi účinný nástroj ovplyvňovania ekonomiky krajiny, ktorý nenarúša suverenitu väčšiny subjektov podnikateľského systému. Aj keď súčasne existuje obmedzenie rozsahu ich ekonomickú slobodu(bez toho je akákoľvek regulácia ekonomickej činnosti spravidla nemožná), ale štát ovplyvňuje kľúčové rozhodnutia týchto subjektov len nepriamo.

V ideálnom prípade je menová politika navrhnutá tak, aby poskytovala cenovú stabilitu, plnú zamestnanosť a hospodársky rast - to sú jej konečné a konečné ciele. V praxi je však s jeho pomocou potrebné riešiť užšie úlohy, ktoré spĺňajú naliehavé potreby ekonomiky krajiny.

Nesmieme zabúdať, že menová politika je mimoriadne účinný, a preto mimoriadne nebezpečný nástroj. S jeho pomocou je možné dostať sa z krízy, ale nie je vylúčená ani smutná alternatíva - zhoršenie negatívnych trendov v ekonomike. Iba veľmi vyvážené rozhodnutia prijaté na najvyššej úrovni po serióznej analýze situácie, zvážení alternatívnych spôsobov vplyvu menovej politiky na ekonomiku štátu, prinesú pozitívne výsledky... Emisná centrálna banka štátu vystupuje ako dirigent menovej politiky. Bez správnej menovej politiky centrálnej banky nemôže hospodárstvo efektívne fungovať.

V Rusku je dnes účinná menová politika navrhnutá tak, aby minimalizovala infláciu, podporovala udržateľný hospodársky rast, udržiavala výmenné kurzy na ekonomicky dobrej úrovni, stimulovala rozvoj odvetví orientovaných na vývoz a dovozu a výrazne dopĺňala devízové ​​rezervy krajiny. . Táto úloha je dosť ťažká.

Tento príspevok sa bude zaoberať teoretickými základmi menovej politiky, analyzovať menovú politiku Ruskej banky v rokoch 2008-2011 a poskytne prognózu na roky 2013-2015. a navrhla hlavné spôsoby zvýšenia jeho účinnosti.

Úvod ................................................. ................................

1 Podstata, ciele, nástroje a modely menovej politiky

štát ................................................. .............................

1.1 Podstata, ciele a nástroje menovej politiky

štát ................................................. ...............................

1.2 Modely menovej politiky štátu .........................

1.3 Svetové skúsenosti s implementáciou menovej politiky .................

2 Analýza účinnosti menovej politiky v Rusku

Federácia v súčasnej fáze ............................................. ... ...

2.1 Úloha, funkcie a nástroje Centrálnej banky Ruskej federácie .............................

2.2 Charakteristiky menovej politiky Ruskej banky,

uskutočnené v rokoch 2008 - 2009 ............................................ ..........

2.3 Menová politika v rokoch 2010-2011 ............................

3 Perspektívy rozvoja a opatrenia na zlepšenie menovej politiky Ruskej federácie .................................... ...

3.1 Scenáre makroekonomického vývoja, ciele a nástroje pre

2013 a obdobie 2014 a 2015 ........................................... .....

3.2 Opatrenia na zlepšenie ruskej menovej politiky ...

Záver ................................................. .................................................. .......

Zoznam použitých zdrojov ................

Dodatok A - Subdivízie centrálnej banky Ruskej federácie ................................................... ... ........................

1.1 Podstata, ciele a nástroje menovej politiky štátu

Monetárna politika štátu je chápaná ako súbor opatrení ekonomickej regulácie peňažného obehu a úveru, zameraných na zabezpečenie udržateľného ekonomického rastu ovplyvňovaním úrovne a dynamiky inflácie, investičnej aktivity a ďalších dôležitých makroekonomických procesov.

Monetárna alebo menová politika štátu je súbor vládnych opatrení v oblasti obehu peňazí a úverov s cieľom regulovať prísun peňažných zdrojov s cieľom zaistiť neinflačný ekonomický rast.

Menová politika je súčasťou všeobecnej makroekonomickej politiky, ktorá ovplyvňuje menovú nestabilitu.

Menová politika má zmeniť ponuku peňazí s cieľom stabilizovať agregátnu produkciu (stabilný rast), zamestnanosť a cenové hladiny.

Základné ciele vládnej menovej politiky sú:

Stabilné miery rastu národnej produkcie;

Stabilné ceny;

Vysoká úroveň zamestnanosti obyvateľstva;

Rovnováha platobnej bilancie.

Ciele menovej politiky je možné rozdeliť na primárne, stredné a taktické. Obrázok 1 to ukazuje.

Obrázok 1 - Ciele menovej politiky

Menovú politiku vykonáva centrálna banka krajiny.

Účinnosť menovej politiky závisí od výberu nástrojov (metód) menovej regulácie.

Hlavnými všeobecnými nástrojmi menovej politiky sú:

Stanovenie povinnej sadzby rezervácie;

Regulácia oficiálnej diskontnej sadzby;

Operácie na voľnom trhu;

Administratívne opatrenia.

Politika diskontnej sadzby (diskontná politika) je vyjadrená v úprave rediskontnej sadzby v centrálnej banke zmeniek (písomné záväzky dlžníkov zaplatiť určitú sumu vo vopred určenom čase na určenom mieste) prijaté od komerčných bánk. Tí zase dostávajú zmenky od priemyselných, obchodných a iných spoločností. Komerčné banky sa pri určovaní svojich úrokov z pôžičiek riadia diskontnou sadzbou centrálnej banky.

Zmena hodnoty diskontnej sadzby závisí od stavu ekonomickej situácie: v podmienkach recesie sadzba klesá a pôžička sa rozširuje a so vzostupom a hrozbou prehriatia ekonomiky (tj. hrozba, že výroba prekročí rámec skutočného dopytu na trhu), miera stúpa a objem pôžičiek klesá.

Podľa systému povinných rezerv sú komerčné banky povinné uchovávať určitú časť svojich úverových zdrojov na bezúročných účtoch centrálnej banky. Výška rezerv je stanovená centrálnou bankou vo vzťahu k vkladom komerčných bánk a pohybuje sa od 5 do 20%. Rovnako ako diskontná sadzba sa výška rezerv upravuje v závislosti od ekonomickej situácie. Pri ekonomickom oživení rast pomeru rezervy obmedzuje úverové možnosti komerčných bánk a v dôsledku toho aj ich úverovú expanziu. Zníženie pomeru povinných minimálnych rezerv počas ekonomického poklesu znamená rozšírenie úverových zdrojov bánk a objemu ich úverových operácií, hlavným predmetom regulácie požadovanej miery rezerv sú komerčné banky a ostatné inštitúcie sa spravidla držia úrokovej politiky komerčné banky.

Regulácia ponuky peňazí prostredníctvom operácií na otvorenom trhu je vyjadrená v nákupe a predaji štátnych dlhopisov úverovými bankovými inštitúciami. Centrálna banka predajom dlhopisov na voľnom trhu znižuje úverové zdroje komerčných bánk a iných úverových inštitúcií. Tieto operácie centrálnej banky znižujú ponuku úverov bankami, a preto prispievajú k zvýšeniu úrokových sadzieb na trhu. A naopak, nákupom časti týchto cenných papierov centrálna banka rozširuje úverové zdroje komerčných bánk a iných úverových inštitúcií.

Priamy administratívny vplyv štátu na úverový a bankový systém je jedným z hlavných prostriedkov menovej regulácie vykonávanej centrálnou bankou. V praxi nachádza výraz v priamych pokynoch pre úverové inštitúcie vo forme rôznych smerníc, pokynov, ako aj pri uplatňovaní sankcií. Tieto opatrenia sa týkajú hlavne komerčných a sporiteľní.

Centrálna banka kontroluje činnosť komerčných bánk (obzvlášť pochybné transakcie), vykonáva pravidelné audity úverových inštitúcií. V regulácii úverov má veľký význam legislatívna a regulačná prax, ktorú vykonávajú štátne orgány - parlament, vláda, miestna správa.

S úverovou reguláciou úzko súvisí regulácia ponuky peňazí v obehu, ktorú vykonáva aj centrálna banka. Jeho politika v tejto oblasti je úzko spätá s vyššie uvedenými štyrmi spôsobmi regulácie úveru, a teda aj so sférou obehu úverových (depozitných) peňazí. Medzi reguláciou úveru a reguláciou množstva peňazí v obehu existujú zložité vzťahy. Ak napríklad Centrálna banka vykonáva aktívne operácie predaja cenných papierov, potom táto akcia vedie k zníženiu ponuky vkladových peňazí a naopak, nákup týchto cenných papierov sa rovná rozšíreniu vkladovej časti peňažnej zásoby v roku. obehu. Vplyv politiky úrokových sadzieb centrálnej banky a systému povinných rezerv je podobný. Moderná makroekonomická teória obsahuje niekoľko konkurenčných konceptov, ktoré sa pokúšajú vysvetliť mechanizmus fungovania trhový systém a dávať odporúčania o riadení národného hospodárstva, a to aj v oblasti menových vzťahov.

Zástupcovia rôznych ekonomických škôl navrhujú pomocou menovej politiky ovplyvňovať makroekonomické parametre rôznymi spôsobmi. Najslávnejšie sú keynesiánske a monetaristické koncepcie menovej politiky.

Keynesiánsky koncept vznikol v 30. rokoch dvadsiateho storočia. V praxi to v USA uplatňovala administratíva prezidenta F. Roosevelta, aby sa dostal z hospodárskej krízy, ktorá sa nazývala „veľká hospodárska kríza“. Tento druh politiky bol po druhej svetovej vojne široko používaný aj v západnej Európe.

Keynesiánsky koncept predpokladá aktívnu úlohu úrokovej miery pri stimulácii investícií a podnikania. J.M. Keynes v obdobiach ekonomického poklesu navrhol použiť „politiku lacných peňazí“ znížením úrokovej diskontnej sadzby. Naopak, v obdobiach ekonomického oživenia navrhol použiť „politiku drahých peňazí“ zvýšením úrokovej sadzby, aby sa zabránilo prehriatiu ekonomiky a vysokej inflácii, ktorá zvyčajne sprevádza ekonomický rozmach.

Podľa keynesiánskej teórie by mala byť menová politika vykonávaná v súvislosti s určitými fázami ekonomického cyklu a pohotovo reagovať na stav národného hospodárstva. Je však potrebné poznamenať, že zatiaľ čo keynesiánci zvažujú možnosť, že úroková sadzba ovplyvní investície a skutočný HDP, súčasne poukazujú na možnosť takzvanej „pasce likvidity“. Význam „pasce likvidity“ je, že za podmienok zvyšujúcich sa parametrov ponuky peňazí (to znamená s veľkým rozsahom ponúkanej likvidity), a teda keď úroková sadzba klesá, investori stále nechcú rozširovať dopyt po peniazoch . K tejto situácii dochádza, keď investori neočakávajú žiaden zisk.

V tomto prípade dochádza k prerušeniu príčinnej súvislosti medzi poklesom úrokovej sadzby a zvýšením ponuky peňazí na jednej strane a rozšírením investičnej aktivity, podnikateľskej činnosti a rozsahu HDP na strane druhej. Keynesiánci sa preto domnievajú, že menová politika stále nie je taká účinná ako fiškálna politika.

V 70.-80. rokoch dvadsiateho storočia takmer všetky krajiny s trhovou ekonomikou čelili fenoménu stagflácie, keď ekonomickú recesiu a stagnáciu ekonomiky sprevádzali vysoké parametre nezamestnanosti a inflácie.

V tomto prípade aktívna politika lacných peňazí, ktorá bola zameraná proti recesii a nezamestnanosti, viedla k ďalšiemu zvýšeniu inflácie. Vysoká inflácia zase brzdila túžbu rozšíriť investičné aktivity a investori sa zdržali realizácie investičných projektov. V dôsledku toho politika lacných peňazí nedosiahla svoj cieľ.

Politika drahých peňazí proti inflácii by zároveň mohla ešte viac zhoršiť recesiu a nezamestnanosť, pretože vysoká úroková sadzba brzdila investičný dopyt.

V týchto podmienkach sa začínajú posilňovať pozície neoklasikov v ekonomickej teórii. Najmä v neoklasickej ekonomickej teórii, ako je monetarizmus, dochádza k rozšíreniu vplyvu takéhoto smeru. Najvýznamnejšími predstaviteľmi monetaristického trendu v ekonomike sú americkí ekonómovia Irving Fisher a Milton Friedman.

Monetaristi sa domnievajú, že aktívny zásah vlády do ekonomiky je nevhodný a mal by byť obmedzený iba reguláciou ponuky peňazí. Monetaristi pri zdôvodňovaní svojho názoru dbajú na existenciu takzvaných časových sklzov v ekonomike. Časové oneskorenia sú časové obdobia medzi prijatím určitých ekonomických rozhodnutí vrátane vládnych rozhodnutí a centrálnej banky a zmenou reálnej situácie v ekonomike. Časové oneskorenie môže byť 6-9 mesiacov. Toto je obdobie, keď ekonomickí aktéri budú reagovať na kroky vládnych orgánov. Je dosť možné, že opatrenia prijaté štátom budú oneskorené.

Monetaristi tvrdia, že menová politika by nemala byť spojená s fázami ekonomického cyklu a že je potrebné prejsť na dlhodobú politiku ovplyvňovania parametrov ponuky peňazí. Podľa ich názoru existuje tesnejšie prepojenie medzi množstvom peňazí v obehu a parametrami HDP než medzi investíciami a HDP a dynamika HDP sleduje dynamiku zmien v peňažnej ponuke. Vzťah medzi parametrami nominálneho HDP a množstvom peňazí v obehu v ekonomickej teórii je popísaný pomocou výmennej rovnice, ktorej autorom, ako už bolo uvedené, je I. Fisher. Podľa monetaristov môžu zmeny v rozsahu ponuky peňazí hrať aktívnu úlohu pri ovplyvňovaní cenovej hladiny, investícií, miery nezamestnanosti a parametrov HDP.

Aby sa ekonomika krajiny udržala v režime hospodárskeho rastu, je potrebné každoročne zvyšovať ponuku peňazí v obehu bez ohľadu na fázy cyklu o hodnotu priemerného ročného tempa rastu HDP vypočítaného na dlhé obdobie čas.

M. Friedman vypočítal, že v USA bol tento priemerný ročný rast zhruba storočie rovný trom percentám. Zdôvodnil a sformuloval peňažné pravidlo, ktoré sa prejavilo vo Friedmanovej rovnici.

M je priemerná ročná miera rastu peňazí vypočítaná za dlhé časové obdobie.

Y je priemerná ročná miera rastu HDP vypočítaná za dlhé časové obdobie.

P je priemerná ročná miera rastu očakávanej inflácie.

Menové pravidlo predpokladá prísne kontrolované zvýšenie ponuky peňazí v obehu do 3–5% ročne. So zvýšením ponuky peňazí nad uvedené parametre sa inflácia „uvoľní“. Monetaristi sa preto domnievajú, že inflácia je výsledkom neuváženej vládnej politiky. Ak je rýchlosť infúzie peňazí do ekonomiky nižšia ako 3% ročne, povedie to k spomaleniu tempa rastu reálneho HDP alebo dokonca k negatívnemu rastu.

Na druhej strane, ak štát dodržiava konštantné tempo rastu ponuky peňazí v uvedených parametroch, podnikatelia na peňažnom trhu vždy nájdu finančné prostriedky, ktoré potrebujú na investície, na doplnenie pracovného kapitálu a na vyplácanie miezd. Ak je zároveň cena peňazí (úroková sadzba) relatívne vysoká, potom sa tým obmedzí značná časť špekulatívnych transakcií. Podľa monetaristov je v záujme boja proti inflácii nevyhnutné, aby bola peňažná jednotka stabilná a drahá, aby sa zabránilo expanzii špekulatívneho dopytu a zefektívnili sa úspory. Podnikatelia, ktorí vedia, že úroková sadzba bude dlhodobo stabilná, a budú si istí, že na peňažnom trhu vždy nájdu potrebné množstvo peňazí, budú môcť presnejšie vypočítať svoj príjem z investičných projektov. Vyššia cena peňazí ich preto neodvedie od akcií v prospech realizácie investičných investícií a zabezpečí ekonomický rast.

Moderné teoretické modely menovej politiky sú syntézou rôzne prístupy vplyvu peňažných nástrojov. V dlhodobej politike zároveň prevláda monetaristický prístup. Štát zároveň na rýchle manévrovanie neodmieta ani ovplyvnenie úrokovej sadzby.

1.3 Svetové skúsenosti s implementáciou menovej politiky

Svetová ekonomika nazhromaždila rozsiahle skúsenosti s fungovaním menových a finančných inštitúcií, čo umožňuje zhodnotiť ich úlohu vo všeobecnej menovej regulácii hospodárstva, udržania likvidity trhu, efektívnych platieb a investovania úspor. V podmienkach Ruska je krajina zaujímavá aj zoznámením sa so zahraničnými skúsenosťami s riešením mnohých problémov finančnej a ekonomickej stabilizácie, najmä na príklade najrozvinutejších

krajiny sveta - Veľká Británia, Nemecko, Japonsko, USA a Mexiko, ktoré je jednou z najrozvinutejších krajín Latinskej Ameriky.

Centrálna banka Veľkej Británie (Bank of England) je vládnym poradcom a dirigentom pre menovú politiku. V povojnových rokoch používal takmer všetky hlavné metódy menovej politiky. V štyridsiatych rokoch minulého storočia. menová politika v súlade s keynesiánskymi predpismi bola považovaná za dodatok k finančnej a bola zameraná hlavne na maximálne zníženie nákladov na verejný dlh: uplatňovala sa politika „lacných peňazí“; udržanie nízkej úrokovej sadzby úveru. Hlavnými nástrojmi menovej politiky bolo vytvorenie pevného pomeru peňažných rezerv k bankovým vkladom a operácie na voľnom trhu.

V päťdesiatych až šesťdesiatych rokoch minulého storočia. menová politika sa uskutočňovala na základe neokeynesovských konceptov proticyklickej regulácie. Zvláštnosťou mechanizmu menovej regulácie boli časté zmeny oficiálnej diskontnej sadzby, sprísnenie alebo oslabenie priamych obmedzení bankových pôžičiek v závislosti od stavu ekonomickej situácie, stavu platobnej bilancie, rozsahu inflácie a tiež ako použitie operácií so štátnymi dlhopismi na stabilizáciu ich sadzieb a zníženie ceny štátneho dlhu ...

V roku 1971. konzervatívci, ktorí sa dostali k moci, vyhlásili „nový prístup“ k menovej regulácii, založený na neokonzervatívnych koncepciách. Boli zaznamenané obmedzenia priamych úverov a boli prijaté opatrenia na zvýšenie konkurencie v bankovom sektore. To bolo sprevádzané prudkým nárastom ponuky peňazí a cien. Od polovice 70. rokov minulého storočia. Došlo k zvýšeniu vplyvu neokonzervatívnych koncepcií na menovú politiku: boli stanovené limity pre rast peňažnej zásoby, bolo prijatých niekoľko opatrení na stimuláciu umiestnenia vládnych dlhov mimo bankový systém, začala sa zvažovať finančná politika. predovšetkým z hľadiska jeho vplyvu na peňažnú zásobu.

Od nástupu k moci v roku 1979. Konzervatívna vláda M. Thatcherová, smer menovej politiky začal určovať odchýlka tempa rastu ponuky peňazí od stanovených limitov. Hlavnou metódou kontroly Bank of England nad rastom peňažnej zásoby boli jej operácie v oblasti predaja a nákupu zmeniek, navyše hlavne obchodných, nie štátnych pokladníc, a umiestnenie vládnych záväzkov mimo bankový systém.

V deväťdesiatych rokoch minulého storočia. hlavným nástrojom menovej politiky v Británii, ako aj v iných vyspelých krajinách, sa stali operácie na voľnom trhu.

Od 1. januára 1999 Anglická centrálna banka je členom Európskeho systému centrálnych bánk, ktorému predsedá Európska centrálna banka a je členom s osobitným štatútom: nemá právomoc podieľať sa na rozhodovaní o otázkach jednotnej menovej politiky.

Veľká Británia používa vlastnú menu a uplatňuje nezávislú menovú politiku.

V rámci menovej regulácie používa Nemecká spolková banka, podobne ako ostatné centrálne banky krajín sveta, určité metódy, medzi ktorými zaujíma osobitné miesto politika povinných minimálnych rezerv. Federálna banka v súlade so zákonom o centrálnej banke môže stanoviť úrokové sadzby zo záväzkov z netermínovaných vkladov vo výške najviac 30%, z termínovaných vkladov najviac 20%, z úspor - najviac 10% , a pri záväzkoch voči zahraničným inštitúciám môže banka stanoviť úrokovú sadzbu až do výšky 100%. Skutočnú zmenu v normách požadovaných rezerv vykonáva Federálna banka, keď je potrebné zvýšiť alebo znížiť ponuku peňazí v krajine, ale to je možné len so súhlasom Európskej centrálnej banky a v rámci jednotnej menovej politiky EÚ. Najmä miera povinných minimálnych rezerv na začiatku tretej etapy vývoja hospodárskej a menovej únie bola 2,0%. Následne sa táto norma zmenila v rozmedzí 2-2,07% (január 2007).

Nie je tak dôležité, aby sa taký prístup ako účtovná alebo diskontná politika používal na vykonávanie politiky „lacných“ a „drahých“ peňazí v súlade s ekonomickou situáciou v krajine. V posledných rokoch bola napríklad menová politika centrálnych bánk zameraná na stimulovanie hospodárskej činnosti prostredníctvom nízkych úrokových sadzieb. Preto sa politika stáva agresívnejšou, čo viedlo v roku 2009 k zníženiu diskontnej sadzby z 2,75 na 2%. V európskych krajinách bola možnosť zníženia úrokových sadzieb dôsledkom záväzku centrálnych bánk snažiť sa dosiahnuť referenčné hodnoty stanovené pre zvýšenie domácich spotrebiteľských cien. Konkrétne v súlade s odsekom 247 federálneho zákona také orientačné sadzby boli: od 1. januára 2009 do 1,97, od 1. júla 2009 do 1,22, od 1. januára 2010 do 1,14 do 1. júla 2010 ... -1,13 a k 1. januáru 2011 - 1,21%. V tomto ohľade došlo k zvýšeniu agregátu M3 o 8,7%a úverov - o 5%. Pri vykonávaní politiky otvoreného trhu Federálna banka nakupuje a predáva štátne cenné papiere.

Federálna banka tiež používa zacielenie ako regulačnú metódu. Každý rok zverejňuje cieľový koridor na rok, aby zvýšil množstvo peňazí. Základom pre stanovenie množstva peňazí je predpoklad zvýšenia výrobného potenciálu, normatívny vývoj cien a zmeny rýchlosti obehu peňazí. Nemecké hospodárstvo disponuje informáciami o množstve peňazí a poskytuje referenčné hodnoty, v rámci ktorých banka považuje za vhodné na jednej strane umožniť možný rast a na druhej strane výrazne obmedziť infláciu. Zároveň vzhľadom na to, že menová jednotka je v obehu v iných krajinách EÚ, to všetko sa vykonáva na základe vývoja Európskej centrálnej banky.

Pokiaľ ide o skúsenosti japonských ekonómov v oblasti menovej regulácie, je potrebné poznamenať nasledujúce body, ktoré by mohli byť užitočné pri riešení našich problémov v oblasti menovej regulácie.

Výrobné spoločnosti v Japonsku mali v prvých povojnových desaťročiach slabú finančnú kapacitu, takže bankový systém zohral v 50. a 60. rokoch obrovskú úlohu pri vytváraní podmienok pre zrýchlený priemyselný rast.

Je potrebné poznamenať, že hlavným rysom fungovania bankového systému v Japonsku počas takmer celého povojnového obdobia bol vysoký stupeň vládnej kontroly. Štátna byrokracia, ktorá sa opierala o nástroj, akým sú pôžičky centrálnej banky súkromnému finančnému sektoru za výhodných podmienok, v skutočnosti regulovala úrokové sadzby aj smerovanie požičiavania, čo umožnilo relatívne úspešne realizovať priority vlády. Mechanizmus takejto regulácie bol zároveň založený na extrémne vysokom dopyte po peniazoch nefinančného sektora a neustálom prevyšovaní veľkosti úverov nad objemom finančných prostriedkov z bankových vkladov. Postupné zvyšovanie úlohy samofinancovania a v dôsledku toho menšia závislosť priemyselných spoločností na bankových pôžičkách v dôsledku toho podkopala možnosti administratívneho vedenia zo strany centrálnej banky a stala sa jedným z dôvodov liberalizácia menového trhu.

Za posledných desať rokov bola hlavnou črtou moderného japonského kapitálového trhu umelá štruktúra a prísna regulácia úrokových sadzieb. Liberalizácia úrokových sadzieb v poslednom desaťročí bola zároveň determinovaná nie tak úvahami o efektívnosti, ako skôr potrebou umiestniť na trh obrovské množstvo štátnych dlhopisov a tlakom zvonku, a sadzby dlhodobých pôžičiek sú dnes nie celkom na trhu.

Pokiaľ ide o nástroje menovej politiky centrálnej banky, také klasické prostriedky, akými sú manipulácia s diskontnou sadzbou a rezervnými sadzbami, ako aj operácie na otvorenom trhu s cennými papiermi v Japonsku počas niekoľkých povojnových desaťročí, boli veľmi málo dôležité, čo prinieslo v tejto kvalite k priamemu kvantitatívnemu prideľovaniu úverov za podmienok umelo nízkych úrokových sadzieb.

V poslednom čase sa však situácia trochu zmenila: uvoľnenie napätia na trhu úverového kapitálu, jeho internacionalizácia, ako aj vznik alternatív v podobe rastúceho akciového trhu do značnej miery odstránili objektívny ekonomický základ administratívnej regulácie a vynútili si Japonská banka, aby prehodnotila svoj postoj k tradičným klasickým nástrojom ... Flexibilita úrokových sadzieb sa zvýšila a diskontná sadzba sa zvýšila na trhové úrovne. Od roku 1971 začala Japonská centrálna banka pôsobiť na zmenkovom trhu a neskôr začala aktívnu činnosť so štátnymi dlhopismi, pričom prešla na systém ich otvoreného upisovania. Nakoniec sa vytvoril vládny trh s krátkodobými cennými papiermi a začali sa rozsiahle operácie na iných krátkodobých kapitálových trhoch. To všetko hovorí o kvalitatívnej zmene modelu regulácie úverovej a finančnej sféry s dôrazom na nepriame metódy takejto regulácie, sprostredkované likviditnými pozíciami bánk, vystupujúcich ako priame subjekty úverovej expanzie.

Zvážte konkrétne ciele a mechanizmus menovej politiky. Prístup k tejto politike bol založený na myšlienke selektívnej podpory - druhu „umelého výberu podnikov“. Vláda sa ujala vedenia pri vykonávaní reforiem v tejto oblasti. A tu aktívne využívalo dvojitý efekt znižovania úrokových sadzieb: na jednej strane administratívne nastavenie úrokových sadzieb na extrémne nízkej úrovni (od roku 1962 do roku 1977) umelo prekročilo akumulačnú mieru, prerozdeľovalo prostriedky v prospech bankového sektora, a na druhej strane regulácia úverových sadzieb a z toho vyplývajúci deficit úverového kapitálu umožnili centrálnej banke a vláde, v zásade usporiadaným spôsobom, nasmerovať ju na najväčšie korporácie v ťažkom priemysle a vývoze. Hlavnou tézou uplatňovanej politiky je, že ani Japonská centrálna banka ani vláda nepovažovali za možné opustiť rozhodnutie o smerovaní prerozdelenia finančných prostriedkov, a teda aj nedostatočných zdrojov, ktoré sú k dispozícii na spontánny trhový proces. Bola to schopnosť vyššieho štátneho aparátu vyhnúť sa nadmernej závislosti od momentálnych záujmov počiatočnej akumulácie a využiť všetku silu štátneho nátlaku na dodržanie zavedených „pravidiel hry“, čo sa zrejme stalo jedným z dôvodov rýchly a zdravý ekonomický rast v 50. - 70. rokoch.

Podobné vlastnosti možno nájsť v mechanizme kontroly ponuky peňazí Japonskou bankou. Nespoliehajúc sa na nepriamu kontrolu, banka sa uchýlila k priamemu zásahu do procesov na trhoch bankových pôžičiek, predovšetkým v krátkodobom horizonte „Japonská centrálna banka priamo kontrolovala tvorbu veľkej časti peňažnej zásoby. Pokúša sa ovplyvniť investičný dopyt prostredníctvom peňazí regulátory dodávok majú obmedzený účinok, ak sa používajú na zabránenie zotaveniu z recesie. Zníženie úrovne záujmu alebo liberalizácia ponuky úverov nemôže sama o sebe stimulovať produktívne investície. V Japonsku bol vysoký investičný dopyt založený na „dôvere podniku v budúcnosť“ ekonomiky, čo určovalo vysokú mieru návratnosti kapitálu. Preto politika podhodnocovania úrokových sadzieb na trhu s úvermi a prideľovania úverov mala ako svoj hlavný cieľ prerozdelenie finančných prostriedkov od obyvateľstva a malých podnikov v prospech najväčších korporácií schopných efektívne investovať.

2 Analýza účinnosti menovej politiky v Ruskej federácii v súčasnej fáze

2.1 Úloha, funkcie a nástroje Centrálnej banky Ruskej federácie

Centrálna banka Ruskej federácie (Banka Ruska) je hlavnou bankou Ruskej federácie. Bol vytvorený a funguje na základe federálneho zákona z 10. júla 2002 č. 86-FZ „O centrálnej banke Ruskej federácie (Banka Ruska)“ (v znení revízie z 10. 01. 0E) [SZ RF . 2002. č. 28. čl. 2790; 2003. č. 2. čl. 157.], jeho majetok je federálnym majetkom. Ruská banka vykonáva právomoc vlastniť, používať a nakladať s jej majetkom vrátane zlata a devízových rezerv.

Rozvoj menovej politiky Bankou Ruska sa vykonáva v súlade s čl. 45 federálneho zákona „O centrálnej banke Ruskej federácie (Ruská banka)“. Ruská banka každoročne, najneskôr 26. augusta, predkladá Štátnej dume návrh hlavných smerov jednotnej menovej politiky štátu na budúci rok a najneskôr 1. decembra - hlavné smery jednotnej menovej politiky štátu na rok budúci rok. Návrh je vopred predložený prezidentovi a vláde Ruska.

Centrálna banka má právo monopolne vydávať bankovky, regulovať peňažný obeh a výmenné kurzy a skladovať zlato a devízové ​​rezervy. Najdôležitejšou funkciou centrálnej banky je rozvoj spoločnej menovej politiky. Jeho strategickou úlohou je vytvárať podmienky pre neinflačný rozvoj ekonomiky /

Ruská banka má tri hlavné ciele činnosti, ktoré sú zakotvené v zákone „O centrálnej banke Ruskej federácie (Banka Ruska)“:

1) ochrana a zaistenie stability rubľa;

2) rozvoj a posilnenie bankového systému Ruskej federácie;

3) zabezpečenie efektívneho a neprerušeného fungovania platobného systému.

Centrálna banka Ruskej federácie vykonáva tieto funkcie:

V spolupráci s vládou Ruskej federácie vyvíja a implementuje jednotnú štátnu menovú politiku;

Monopol vydáva hotovosť a organizuje peňažný obeh;

Je veriteľom úverových inštitúcií poslednej inštancie, organizuje ich systém refinancovania;

Stanovuje pravidlá pre osady v Rusku;

Stanovuje pravidlá vykonávania bankových operácií;

Slúži na účty rozpočtov všetkých úrovní rozpočtového systému Ruskej federácie prostredníctvom vyrovnaní v mene oprávnených osôb

výkonné orgány a štátne mimorozpočtové fondy, ktoré sú zodpovedné za organizáciu plnenia a plnenia rozpočtov;

Vykonáva efektívnu správu zlata a devízových rezerv Banky Ruska;

Rozhoduje o štátnej registrácii úverových inštitúcií, vydáva bankovým licenciám úverové inštitúcie, pozastavuje ich a ruší ich;

Dohliada na činnosť úverových inštitúcií a bankových skupín;

Registruje emisiu cenných papierov úverovými inštitúciami;

Vykonáva všetky druhy bankových operácií a iných transakcií potrebných na výkon funkcií Ruskej banky;

Organizuje a implementuje menovú reguláciu a menovú kontrolu v súlade s právnymi predpismi Ruskej federácie;

Určuje postup pri urovnávaní sporov s medzinárodnými organizáciami, zahraničnými štátmi, ako aj s právnickými a fyzickými osobami;

Stanovuje pravidlá účtovníctva a výkazníctva pre bankový systém

Stanovuje postup a podmienky vykonávania činností zmenární na organizovanie transakcií na nákup a predaj cudzej meny;

Analyzuje a predpovedá stav ruskej ekonomiky, publikuje materiály a štatistické údaje.

Centrálna banka Ruskej federácie je jediný centralizovaný systém s vertikálnou riadiacou štruktúrou. Systém zahŕňa: ústredie, územné úrady, zúčtovanie

peňažné centrá, počítačové centrá, terénne inštitúcie a vzdelávacie inštitúcie, skladovacie zariadenia, ako aj ďalšie podniky, inštitúcie a organizácie vrátane oddelení bezpečnosti, nevyhnutné pre úspešné fungovanie banky. Štruktúra centrálnej banky Ruskej federácie je jasne znázornená na obrázku 2.

Obrázok 2 - Schéma štruktúry Centrálnej banky Ruska

Národné banky republík, ktoré sú súčasťou Ruskej federácie, sú regionálnymi pobočkami Banky Ruska. Nemajú postavenie právnickej osoby a nemajú právo prijímať rozhodnutia regulačného charakteru, ako aj vydávať záruky a ručenia, zmenky a iné záväzky bez súhlasu predstavenstva Ruskej banky. .

Úlohy a funkcie regionálnych kancelárií Ruskej banky sú určené predpismi o týchto inštitúciách schválenými predstavenstvom. V súčasnosti Centrálna banka Ruskej federácie študuje otázku, či môžu byť vytvorené v ekonomických regiónoch, ktoré spájajú územia niekoľkých zakladajúcich subjektov Ruskej federácie. Podľa nariadenia Ruskej banky „územný úrad Centrálnej banky Ruskej federácie (TU) je oddeleným útvarom Centrálnej banky Ruskej federácie, ktorá vykonáva časť svojich funkcií na území zakladajúci subjekt Ruskej federácie “.

Územné úrady Ruskej banky sú jej hlavnými útvarmi na územiach, v regiónoch a autonómnych okresoch Ruskej federácie, v mestách Moskva a Petrohrad, v národných bankách republík v Ruskej federácii. Regionálne pobočky Ruskej banky nemajú štatút právnickej osoby. Rozhodnutím predstavenstva banky

Ruské územné inštitúcie je možné vytvárať v ekonomických regiónoch, ktoré spájajú územia niekoľkých zakladajúcich subjektov Ruskej federácie.

Najvyšším orgánom Ruskej banky je predstavenstvo. Je to kolegiálny orgán, ktorý určuje hlavné smery činnosti Banky Ruska a riadi ju. Predstavenstvo tvorí predseda Ruskej banky a 12 členov predstavenstva.

Členovia predstavenstva tu pracujú trvale. Schvaľuje ich Štátna duma na odporúčanie predsedu banky, ktorý je zároveň predsedom predstavenstva.

Predstavenstvo v spolupráci s vládou rozvíja jednotnú štátnu menovú politiku a zabezpečuje jej implementáciu.

Táto rada schvaľuje štruktúru a personál ústredia Ruskej banky, ako aj charty jej ostatných štrukturálnych divízií. Predstavenstvo nielenže vedie a organizuje prácu Banky Ruska, ale tiež reguluje činnosť komerčných bánk v krajine.

Spolu s tým funguje národná banková rada mimo banky. Zahŕňa zástupcov prezidenta, zástupcov najvyšších zákonodarných a výkonných orgánov a odborníkov. Celkový počet zastupiteľstiev nepresahuje 15 ľudí. Členov rady schvaľuje Štátna duma na odporúčanie predsedu Ruskej banky.

Funkčná štruktúra predpokladá existenciu oddelených pododdelení (oddelení, oddelení) v banke, ktoré vykonávajú funkcie banky v súlade s rozdelením jej činností na samostatné časti. Ak sú objemy úloh riešených týmito oddeleniami dostatočne veľké, je možné v nich vytvoriť ďalšie menšie štrukturálne jednotky - oddelenia. Táto funkčná štruktúra je uvedená v dodatku A.

Na normálne fungovanie menového systému používa Centrálna banka Ruskej federácie nasledujúce nástroje a metódy menovej politiky:

Úrokové sadzby pre operácie Bank of Russia;

Povinné minimálne rezervy uložené v Banke Ruskej federácie (povinné minimálne rezervy);

Operácie na voľnom trhu;

Bankové refinancovanie;

Regulácia meny;

Správa hotovosti;

Priame kvantitatívne obmedzenia;

Vydávanie vlastných cenných papierov.

2.2 Charakteristika menovej politiky Ruskej banky, realizovanej v rokoch 2008 - 2009

Forma menovej emisie Ruskej banky - devízové ​​intervencie - je úzko spätá s devízou prichádzajúcou do Ruska. Príjemcami týchto „emisných“ bezhotovostných rubľov sú predovšetkým veľkí rezidentskí vývozcovia, ktorí sú povinní predať časť svojich devízových výnosov, ktorí sa stávajú vlastníkmi nadbytočného množstva peňazí v rubľoch. Takéto rezidentské organizácie a požičiavajúce inštitúcie, ktoré im slúžia, majú určité problémy s ich umiestnením na menový trh alebo reinvestovaním svojich voľných zdrojov rubeľa. Pri existujúcom mechanizme menovej regulácie v Rusku nemôžu získať potrebné finančné prostriedky na obdobie dostatočné na realizáciu investičného procesu. Ruble vydané Ruskou bankou v rámci devízových intervencií sa k nim nedostanú a nedokonalosť bankového systému, nedôvera medzi úverovými inštitúciami a malými podnikmi, vysoké náklady na bankové pôžičky im neumožňujú získať potrebný úver finančné prostriedky na trhu bankových služieb.

V dôsledku nízkej kapitalizácie bankového systému, spoliehania sa na samofinancovanie a nedostatočného rozvoja trhu s podnikovými dlhopismi nedošlo k aktívnemu využívaniu národných úspor. Štátne aj súkromné ​​úspory preto odišli do zahraničia, a to aj vo forme nahromadených štátnych rezerv, ktoré boli následne požičané na investície do ruských spoločností. Títo. v dôsledku skutočnosti, že domáci medzibankový trh bol zameraný na externé refinancovanie (podiel úverov od nerezidentských bánk presiahol 70% z celkového objemu úverov prijatých bankami od iných úverových inštitúcií), takmer úplné pozastavenie externých úverov do Ruské banky v dôsledku globálnej finančnej krízy negatívne ovplyvnili fungovanie celého peňažného trhu.

Výsledkom bolo vytvorenie nízkej dôvery v rubeľ v dôsledku zníženia prílevu devíz do krajiny a významnej, porovnateľnej s našimi rezervami, úrovne externého podnikového dlhu spoločností a bánk, ktorá podľa Centrálna banka Ruskej federácie k 01.10. asi 388,9 miliardy dolárov v cudzej mene a ekvivalent 108,7 miliardy dolárov v rubľoch. Vo 4. štvrťroku 2008. Ruské spoločnosti a banky museli vrátiť nerezidentom asi 47,5 miliardy dolárov z predtým prijatých pôžičiek (42,5 - dlh, 5 - percent), ale v roku 2009. - už 115,7 miliardy dolárov (100,1 - dlh, 15,6 - úrok). Preto peniaze, ktoré na jeseň roku 2009. boli alokované na podporu bankového systému, do značnej miery sa ocitli na devízovom trhu, bez toho, aby zasiahli ekonomiku, znížili rezervy krajiny. (Zlato a devízové ​​rezervy Ruskej federácie na obdobie od 08/01/2008 do 10/24/2008, tj. Za takmer 3 mesiace sa znížili o 18,6% - 111,2 miliardy dolárov (z 595,9 na 484,7 miliardy dolárov) .

Vo všeobecnosti je však úroveň monetizácie ruskej ekonomiky nízka (asi 40%). Preto je hlavným problémom a v skutočnosti príčinou krízy deficit rubľov. Zároveň je jedným z najdôležitejších ekonomických parametrov objem a dynamika peňažnej zásoby (M2), ktorá predstavuje objem hotovosti v obehu (mimo bánk) a zostatky v národnej mene na účtoch právnických osôb (okrem banky) a jednotlivcov, čo do značnej miery určuje dopyt v ekonomike. Rast peňažnej zásoby M2 bezprostredne pred vývojom krízovej situácie k 1. 9. 2008 predstavoval iba 9,5%(s benchmarkami 30-35%), pričom inflácia za rovnaké obdobie bola 9,7%. Začiatkom septembra sa skutočný objem peňažnej zásoby prakticky nezvýšil. Hodnota М2 k 01.09.2008 predstavovala 14 530,1 miliardy rubľov a jej rast v septembri k 1.10.2008 pod vplyvom odlivu kapitálu sa stal záporným - 1,1%, čo už od začiatku roka predstavovalo 8,3% ( М2 k 01.10 .2008 - 14 374,6 miliardy rubľov).

Tabuľka 1 - Peňažná zásoba v roku 2009 (miliardy rubľov)

Podľa tabuľky 1 sa v roku 2009 peňažná zásoba takmer na celé obdobie v porovnaní so začiatkom roka znižovala a ročný nárast bol 16,3%.

Zároveň, ako je zrejmé z tabuľky 2 a z nej založeného diagramu (obrázok 3), do roku 2008. ponuka peňazí neustále rástla. V roku 2000

Dvojročie 2008 sezónny rast jednotky M2 bol v priemere asi 19,7%, ako aj asi 44% ročne. Preto je dôvodom zníženia ponuky peňazí v danom období

kríze slúžil zvolený smer menovej regulácie a do značnej miery „šetrenie“ rozpočtových výdavkov na boj proti inflácii. Skúsenosti zo 7 -ročného ekonomického rastu zároveň ukázali, že rast spotrebiteľských cien priamo nezávisí od tempa rastu peňažnej zásoby (M2) (ako aj od opačného trendu) a že rast peňazí ponuka so zvýšením stupňa speňaženia prispela spolu s posilnením rubľa k zníženiu inflácie.

Tabuľka 2 - Hlavné parametre menovej politiky a ekonomiky Ruskej federácie v roku 2000

Obrázok 3 - Dynamika ponuky peňazí a inflácie v rokoch 2000 - 2008

Ako je zrejmé z tabuľky 2 a diagramu postaveného na jeho základe (obrázok

3), až do roku 2008 dochádzalo k neustálemu rastu peňažnej zásoby. V rokoch 2000-2008 sezónny rast jednotky M2 bol v priemere asi 19,7%, ako aj asi 44% ročne. Dôvodom zníženia ponuky peňazí počas krízy bol preto zvolený smer menovej regulácie a do značnej miery „ekonomika“ rozpočtových výdavkov na boj proti inflácii. Skúsenosti zo 7 -ročného ekonomického rastu zároveň ukázali, že neexistuje priama závislosť rastu spotrebiteľských cien na raste peňažnej zásoby (M2) (ako aj na opačnom trende) a že rast ponuka peňazí so zvýšením stupňa speňaženia prispela spolu s posilnením rubľa k zníženiu inflácie.

Jednou zo slabých stránok ruského menového systému je navyše precenenie rubľa voči iným menám vrátane dolárov (problém „menového koridoru“). Vzhľadom na vážne precenenie rubľa, s poklesom cien ropy a znížením prílevu devízových výnosov do krajiny, bolo nevyhnutné začať výrazne oslabovať rubeľ voči cudzej mene. Toto oslabenie vyvolalo tendenciu k dollarizácii krajiny, čiastočnému opusteniu rubľa kvôli jeho znehodnoteniu v osadách a ďalším nežiaducim javom. Za posledné 4 mesiace krízy obyvateľstvo získalo 70 miliárd dolárov a 1/4 vkladov v bankách sa stala cudzou menou. Pokusy obmedziť takéto znehodnotenie rubľa viedli k nákladom veľkého množstva zlata a devízových rezerv. Preto je potrebné postupne a opatrne priviesť rubeľ na trhový výmenný kurz a v budúcnosti sa vyhnúť silným deformáciám.

Najdôležitejším problémom ruského finančného systému je jeho malý rozsah. Pomer aktív bankového systému k HDP k 01.01.2008 je asi 61%, zatiaľ čo vo vyspelých krajinách je to viac ako 100%. Bankový systém nie je dostatočne rozvinutý, dôvodom je osobná chudoba významnej časti populácie (asi 30-40%), ktorá prispieva k zníženiu úspor, ako aj kolosálne regionálne rozdiely v rozvoji, v ktorých asi 60% všetkých finančných zdrojov je sústredených v Moskve. Významným dôvodom zaostávajúcej ekonomiky a finančných trhov je nedostatočná trhová kapitalizácia významnej časti zdrojov krajiny, čo vytvára potrebu rozvoja finančnej infraštruktúry krajiny, odosielania peňazí do najzaostalejších regiónov, zvýšenia ponuky peňazí a vládne výdavky primerane ekonomickému rastu, požičiavanie proti majetku, vytváranie efektívnych mechanizmov na refinancovanie bankových systémov.

Na základe vyššie uvedeného môžeme dospieť k záveru, že vážnym dôvodom, ktorý spôsobuje problémy v menovej sfére Ruska, je absencia vysokokvalitných právnych noriem vytvárajúcich prepojený systém inštitúcií, ktoré tvoria jeden dohodnutý mechanizmus regulácie menových vzťahov, vymedzujúci ich kompetencie, stanovenie postupu pre interakciu a rozdelenie zodpovednosti medzi ne.

Pozrime sa podrobnejšie na smerovanie menovej politiky počas finančnej krízy a opatrenia na jej prekonanie.

Na začiatku finančnej krízy v roku 2008 bola menová politika Ruskej banky spravidla charakterizovaná nedostatkom konzistentnosti a jasnosti metodických prístupov. To sa odzrkadlilo na vágnom vymedzení hlavných cieľov úrokovej politiky, nerozvinutej metodike hodnotenia dopytu po peniazoch a koncepčných prístupoch k tvorbe ponuky peňazí, neefektívnom riadení zlata a devízových rezerv, nedostatku systémových opatrení na formovanie medzinárodné finančné centrum na ruskom území, nedostatočná koordinácia politík so stavom finančného trhu a bankového sektora. Najmä pri vývoji hlavných smerov menovej politiky Ruská banka neurčuje svoje ciele a vlastnosti prenosového mechanizmu.

V období vstupu Ruska do globálnej recesie vyvinula Ruská banka v spolupráci s vládou rôzne opatrenia prijaté na zaistenie stability finančného systému, ktoré je možné podmienene rozdeliť do dvoch skupín: politika úrokových sadzieb a ďalšie opatrenia. .

Revitalizácia politiky úrokových sadzieb bola jedným z prvých opatrení, ktoré Ruská centrálna banka prijala v reakcii na zmenené podmienky ekonomického rozvoja a vysokú infláciu. Politika úrokových sadzieb Centrálnej banky Ruskej federácie v rokoch 2008-2009 možno rozdeliť do dvoch etáp. Ruská banka v prvej fáze zvýšila refinančnú sadzbu šesťkrát. Centrálna banka Ruskej federácie zároveň pred prvým zvýšením sadzieb počas krízy znížila sadzby pre niekoľko nástrojov na poskytovanie likvidity úverovým inštitúciám bez zmeny sadzby refinancovania. Toto opatrenie malo uľahčiť prístup bánk k likvidným zdrojom. V dôsledku nárastov sa refinančná sadzba zvýšila z 11% na 13% ročne, zatiaľ čo sadzby z úverov centrálnej banky Ruskej federácie komerčným bankám sa zvýšili o porovnateľnú sumu. Hlavným dôvodom zvýšenia úrokových sadzieb bola túžba Centrálnej banky Ruskej federácie zvýšiť náklady na zdroje, ktoré z nej čerpali úverové inštitúcie a potom investovali do aktív v cudzej mene.

Keď sa situácia na finančných trhoch stabilizovala, Ruská banka začala postupne zmierňovať svoju menovú politiku. V apríli až decembri 2009 centrálna banka Ruskej federácie sedemkrát znížila úrokové sadzby. Počas tohto obdobia bola refinančná sadzba znížená z 13 na 8,75% ročne (pozri tabuľku 3, obrázok 2) a sadzby pre operácie Bank of Russia - o 3,5 - 4,5 percentuálneho bodu. Ako však sama Ruská banka priznáva, jej politika úrokových sadzieb zatiaľ nemá rozhodujúci vplyv na štruktúru trhových sadzieb, a teda ani na skutočné podmienky pôžičiek v ruskej ekonomike, ktoré sú spojené s prítomnosťou nadmerné a rôznorodé sadzby transakcií s bankami a nedostatok jasne definovaných referenčných hodnôt v politike úrokových sadzieb

V tabuľke 3 sú uvedené sadzby refinancovania centrálnej banky na rôzne časové obdobia.

Tabuľka 3 - Dynamika sadzby refinancovania Ruskej centrálnej banky

Platnosť	Miera refinancovania, %

Obrázok 4 - Dynamika sadzby refinancovania Ruskej centrálnej banky

Ruská centrálna banka s pomocou nástroja povinných minimálnych rezerv poskytla rýchlu odpoveď na potrebu rozšírenia ponuky peňazí. V podmienkach, keď sa likvidita bánk musela rýchlo reštrukturalizovať a finančný trh to nedovolil, sa ukázali ako obzvlášť užitočné požiadavky na rezervy. Za týmto účelom sa Ruská banka rozhodla od 18. septembra 2008 dočasne znížiť. povinné minimálne rezervy o 4 percentuálne body pre každú kategóriu povinných minimálnych rezerv. Od 15. októbra 2008 predstavovali povinné minimálne rezervy 0,5%pre všetky druhy záväzkov s ich následným zvýšením od 1. mája 2009 na 1%, od 1. júna 2009 na 1,5%, od 1. júla 2009. až 2% , od 1. augusta 2009 až do 2,5%.

Zmeny v podmienkach vykonávania menovej politiky určili potrebu Ruskej banky zvýšiť prioritu plnenia cieľa zachovania bankovej stability prostredníctvom operácií na voľnom trhu. Od 18. septembra 2008 Ruská centrálna banka znížila fixné úrokové sadzby na operácie poskytovania likvidity na 1 deň (priame REPO, „menový swap“, lombardné pôžičky) z 9% na 8% ročne a 2. týždňov sa zmenil z 8 na 7,5% ročne. Znížili sa aj úrokové sadzby z úverov Bank of Russia zabezpečených neobchodovateľnými aktívami alebo zárukami: na obdobie až 30 dní - od 10 do 9,5% ročne, na obdobie až 90 dní - od 8 do 7,5% ročne, po dobu 91 až 180 dní - od 9 do 8,5% ročne.

Okrem toho Banka Ruska uvoľnila podmienky pre prijímanie finančných prostriedkov pomocou určitých typov zábezpeky: zrušila 1,25% zľavy na priame REPO transakcie s OFZ a OBR, zvýšila hodnoty korekčných faktorov Bank of Russia použitých na výpočet hodnoty Dlhopisy Bank of Russia a koeficienty Bank of Russia používané na výpočet hodnoty zabezpečenia pre pôžičky Bank of Russia poskytnuté proti kolaterálu neobchodovateľných aktív a záruk úverových inštitúcií sa zvýšili o 0,2.

Aby sa znížila volatilita krátkodobých sadzieb medzibankových pôžičiek, Ruská centrálna banka v septembri 2008 začala stanovovať limit pre objem finančných prostriedkov umiestnených v prvej priamej REPO aukcii. S cieľom obnoviť trh s dlhopismi a poskytnúť dodatočnú likviditu úverovým inštitúciám v októbri 2008 boli obnovené priame REPO operácie na obdobie troch mesiacov bez stanovenia dolných a horných limitných hodnôt zľavy, z čoho vyplýva, že neexistujú kompenzačné platby. pred výplatou.

Sadzby v uvedených veľkostiach však nebolo možné dlho uchovávať. Od 9. februára 2009 sa Ruská centrálna banka v záujme prijatia dodatočných opatrení na obmedzenie inflačných tendencií a zabezpečenia stability kurzu rubľa rozhodla zvýšiť úrokové sadzby úverových operácií a priamych REPO transakcií.

Pre priame REPO transakcie (za fixné úrokové sadzby)

po dobu 1 dňa - 11% ročne, po dobu 7 dní - 11% ročne;

Minimálna úroková sadzba pre aukcie úverov Lombard na obdobie dvoch týždňov je 9,5% ročne;

Pri pôžičkách zabezpečených neobchodovateľnými aktívami alebo zárukami do 90 kalendárne dni, - vo výške 11% ročne, na obdobie od 91 do 180 kalendárnych dní - vo výške 11,5% ročne.

Napriek aktívnemu využívaniu nástroja refinancovania sa ukázalo, že používanie jeho typov stanovených právnymi predpismi v krízovej fáze je nedostatočné, v súvislosti s čím centrálna banka 20. októbra 2008 testovala nový nástroj na podporu finančných systém - poskytovanie nezabezpečených pôžičiek ruským úverovým inštitúciám na obdobie nepresahujúce šesť mesiacov a od 30/12/2008 na obdobie nepresahujúce jeden rok. Podľa odborníkov tento druh refinancovania úverové inštitúcie naliehavo potrebovali na riešenie krízy likvidity. Podľa prieskumu bankového sektora si v najhoršom mesiaci 2008 - október museli úverové inštitúcie požičať od centrálnej banky nevídanú sumu 1,2 bilióna. rubľov, čo z hľadiska objemu zodpovedá zhruba tretine základného imania všetkých ruských bánk. Tieto pôžičky umožnili úverovým inštitúciám kompenzovať straty, ktoré vznikli v dôsledku precenenia portfólia cenných papierov a odlivu vkladov, ako aj nákladov na vydanie pôžičiek.

Keďže investori aktívne vyberali finančné prostriedky z ruských aktív a s tým spojený nárast dopytu po cudzej mene, akcie Ruskej banky boli zamerané na zabránenie nadmernému oslabovaniu rubľa a zachovanie hodnoty koša v dvoch menách. V tomto ohľade Banka Ruska v auguste až decembri 2008 predávala zahraničnú menu na domácom trhu. V dôsledku toho objem medzinárodných rezerv prudko klesol a ich celkový objem k 1. januáru 2009 klesol na 427,1 miliardy dolárov. Mnoho expertov považovalo plytvanie medzinárodnými rezervami na podporu rubľa za „neadekvátnu politiku“. Táto politika však pokračovala až do januára 2009, aby sa zabránilo prudkým výkyvom výmenného kurzu rubľa. Aby sa predišlo devalvácii, 23. januára 2009 bola horná hranica menového koridoru hodnoty dvojkomorového koša stanovená na 41 rubľov. Výsledky devalvácie sa stali hmatateľnými už v prvom štvrťroku 2009. Ruská centrálna banka od začiatku februára nepredáva cudziu menu na devízovom trhu. Navyše, aby sa v určité dni zabránilo silným výkyvom výmenného kurzu, musel nakupovať cudziu menu. Podľa údajov uvedených v tabuľke 4 a obrázku 5 teda náklady na zahraničnú menu do roku 2009 počas siedmich rokov (od roku 2003) dosiahli maximálnu hodnotu: 30,24 za dolár a 43,39 za euro (na konci roka).

Tabuľka 4 - Dynamika výmenných kurzov cudzích mien vo vzťahu k rubľu na obdobie rokov 2000 - 2009.

Obrázok 5 - Dynamika oficiálnych výmenných kurzov cudzích mien vo vzťahu k rubľu na roky 2000 - 2009

Takýto nástroj menovej regulácie, ako je stanovenie referenčných hodnôt pre rast peňažnej zásoby, sa počas krízy prejavil v nasledujúcom texte. Procesy transformácie úspor rubľa na devízové ​​aktíva, zníženie ponuky peňazí, ktoré ovplyvňujú dynamiku rozpočtové príjmy, ktoré sú zdrojom tvorby rezervného fondu a národného sociálneho fondu, určili potrebu objasniť čistý úver predĺženej vláde do konca roka 2008. Tiež ďalšie ukazovatele menového programu (vrátane čistých pôžičiek bankám) (a ďalší čistý neklasifikovaný majetok) boli objasnené s prihliadnutím na opatrenia prijaté vládou Ruskej federácie a opatreniami Banky Ruska na podporu finančného sektora.

Ruská centrálna banka okrem toho vo vlastnom mene vydala dlhopisy. V septembri 2008 sa uskutočnilo umiestnenie novej emisie OBR, ale vzhľadom na skutočnosť, že v uvedenom období úverové inštitúcie začali pociťovať nedostatok likvidity, bol objem umiestnenia OBR v aukcii dvakrát nižší ako objem nákupov jej dlhopisov Ruskou bankou na sekundárnom trhu. V októbri 2008 sa dlh Ruskej banky voči úverovým inštitúciám prakticky nezmenil. Bola vyhlásená iba aukcia, ktorá sa konala 2. októbra, s umiestneným objemom iba asi 10 miliónov rubľov. váženým priemerom 6,3% ročne. V novembri 2008 - február 2009 zostal malý dopyt aj po nástrojoch Bank of Russia na absorbovanie likvidity.

V dôsledku prijatia uvedených opatrení sa situácia v bankovom sektore stabilizovala: bolo možné vyhnúť sa bankrotom mnohých bánk, zastaviť odlev vkladov domácností a pokračovať v poskytovaní úverov ekonomike. Odlev vkladov domácností z bánk dosiahol v októbri maximum (vtedy predstavoval 6% a v novembri sa prakticky zastavil). V decembri sa obnovil prílev financií z obyvateľstva do vkladov. Situácia v oblasti likvidity sa vrátila do normálu.

Balíček protikrízových opatrení implementovaných Bankou Ruska uprostred krízy ako celok teda zodpovedal štandardnej schéme zahraničných autorov, ale bol do určitej miery nekonzistentný. Vo všeobecnosti bolo možné zabrániť šíreniu „bankovej paniky“ a čiastočne obnoviť dôveru podnikateľských subjektov v národný bankový systém. Medzi stabilizačnými protikrízovými opatreniami je potrebné zdôrazniť: posilnenie zdrojovej základne bánk a nasýtenie bankového systému dodatočnou likviditou, zvýšenie kapitálu systémovo dôležitých bánk, nárast na 700 tisíc rubľov. štátne záruky pre bezpečnosť vkladov jednotlivcov, rozhodnutie zabrániť reorganizácii, zlúčeniu a iným opatreniam bankrot banky, implementácia „hladkého“ znehodnotenia národnej meny, povolenie dočasne nepreceniť majetok banky na súčasnú trhovú hodnotu , posilnenie ochrany zákonných práv veriteľov.

2.3 Menová politika v rokoch 2010-2011

V rokoch 2010-2011. Ruská centrálna banka uskutočnila svoju menovú politiku na základe potreby vytvoriť priaznivé podmienky pre dlhodobý hospodársky rozvoj krajiny. Nízka inflácia a stabilita národnej meny boli základom pre efektívne rozhodovanie v oblasti úspor, investícií a spotrebiteľských výdavkov - základom pre udržateľný hospodársky rast. Preto hlavný cieľ

jednotná štátna menová politika, ktorú v tomto období uskutočňovala Ruská centrálna banka spoločne s vládou Ruskej federácie, predstavovala neustály pokles inflácie a jej udržiavanie na nízkej úrovni, pričom sa predpokladalo zníženie miery inflácie na 8,7-9,2. % v roku 2010 a 78, 5% v roku 2011.

Na dosiahnutie stanovených cieľov centrálna banka Ruskej federácie využila všetky nástroje menovej politiky, ktoré mala k dispozícii, čo umožnilo v rámci stanovených cieľov menovej politiky pohotovo reagovať na zmeny v intenzite a smerovaní finančných tokov.

Systém nástrojov menovej politiky mal zaistiť stabilitu peňažného trhu a zároveň povzbudiť úverové inštitúcie k efektívnejšiemu riadeniu vlastnej likvidity.

Ak by banky potrebovali dodatočnú likviditu, mohli by na tieto účely použiť súbor nástrojov, ktoré ponúka Ruská banka. Cez deň to mohli byť zaistené vnútrodenné pôžičky poskytované Bankou Ruska bez účtovania poplatku, ako aj jednodňové priame REPO aukcie konané ráno a popoludní. Ruská centrálna banka okrem toho týždenne vykonávala operácie na zabezpečenie likvidity bánk na dlhšie obdobia. Na konci obchodného dňa mali úverové inštitúcie prístup k trvalým nástrojom Bank of Russia - jednodňové pôžičky a menové swapy, ktorých úrokové sadzby boli stanovené na úrovni refinančnej sadzby.

Centrálna banka Ruska regulovala refinančné sadzby s prihliadnutím na skutočný stav ekonomiky, dynamiku inflácie, situáciu v rôznych segmentoch peňažného trhu a zamerala sa na konsolidáciu vznikajúcich pozitívnych trendov.

Od začiatku roka 2010 sa Ruská banka dvakrát rozhodla znížiť sadzbu refundácie 15. januára 2010 zo 16 na 14% ročne a 15. júna 2010 zo 14 na 13% ročne. K ďalšiemu poklesu došlo až koncom decembra 2011 - znížil sa na 12%.

Pri riadení likvidity úverové inštitúcie v druhom štvrťroku 2011 aktívne využívali mechanizmus vnútrodenných pôžičiek a jednodňových pôžičiek Ruskej banky, z ktorých najväčší objem klesol v apríli 2011. Objem vnútrodenných pôžičiek poskytnutých Bankou Ruska sa vo všeobecnosti zvýšil z 2,3 bilióna. trieť. v prvom štvrťroku 2011 na 2,6 bilióna. trieť. v štvrťroku II a pôžičky na noc - od 5,9 do 14,3 miliardy rubľov. resp. Na konci každého kalendárneho mesiaca došlo k tradičnému zvýšeniu dopytu po vnútrodenných pôžičkách od úverových inštitúcií a objemu jednodňových pôžičiek.

Na pozadí klesajúceho trendu dynamiky inflácie Banka Ruska od 26. júna 2010 znížila refinančnú sadzbu a úrokové sadzby jednodňových pôžičiek a menových swapov z 12 na 11,5% ročne a od 23. októbra na 11%. Avšak refinančná sadzba v období 2010-2011. nemali významný vplyv na menové ukazovatele, a to predovšetkým z toho dôvodu, že v podmienkach nadbytočnej likvidity komerčné banky nezaznamenali výraznú potrebu požičiavať si od centrálnej banky.

Pri riešení problému nedostatku likvidity rubľa na peňažnom trhu v roku 2010 zohrali veľkú úlohu rozhodnutia Ruskej banky o znížení povinných minimálnych rezerv, ktoré boli prijaté s cieľom postupne vyrovnať konkurenčné podmienky pre ruštinu. a zahraničných úverových inštitúcií.

Požadovaný pomer rezerv k finančným prostriedkom jednotlivcov v mene Ruskej federácie bol 8. júla 2010 znížený zo 7% na 3,5%, v dôsledku čoho objem uvoľnených finančných prostriedkov dosiahol viac ako 150 miliárd rubľov. Centrálna banka Ruskej federácie navyše od 1. júla 2010 udelila právo priemerovania požadovaných rezerv úverovým inštitúciám v rámci priemerného koeficientu 0,2 stanoveného predstavenstvom Ruskej banky. Použitie tohto mechanizmu tiež prispelo k zvýšeniu likvidity úverových inštitúcií.

Pomer povinných minimálnych rezerv k záväzkom voči jednotlivcom v mene Ruskej federácie a pomer povinných minimálnych rezerv pre ostatné záväzky úverových inštitúcií v mene Ruskej federácie a záväzkov v cudzej mene sa v roku 2011 nezmenil. Počas tohto obdobia úverové inštitúcie aktívne využívali priemerovanie požadovaných rezerv, to znamená, že splnili časť požadovaných rezerv zachovaním zodpovedajúceho priemerného mesačného zostatku finančných prostriedkov na korešpondenčnom účte a korešpondenčných podúčtoch úverovej inštitúcie u Banky Ruska. Počet úverových inštitúcií, ktorým bolo priznané právo na priemerné povinné minimálne rezervy, sa neustále zvyšoval a v júni 2011 dosiahol 681 (alebo 55,2% z celkového počtu prevádzkových úverových inštitúcií).

Centrálna banka Ruskej federácie v rokoch 2010-2011. postupne znížili normu povinných požiadaviek na úverové inštitúcie, aby začali vo väčšom rozsahu požičiavať skutočnému sektoru ekonomiky a predovšetkým výrobnému sektoru. Komerčné organizácie však príliš netúžili po pôžičkách domácemu priemyslu kvôli vysokému riziku a zložitosti hodnotenia ekonomickej situácie. Samotná rezervácia je teda neúčinným nástrojom menovej politiky, pretože je jej málo, čo prispieva k pretrvávajúcej neochote bánk smerovať peniaze do ekonomiky.

V roku 2010 sa situácia na domácom devízovom trhu formovala pod vplyvom zvýšenia ponuky devízových zdrojov od exportérov v dôsledku pokračujúceho rastu cien ropy, ako aj zvýšenia investičnej atraktivity aktív rubľa na pozadí oslabujúceho sa amerického dolára na svetovom trhu. V tejto situácii sa Banka Ruska snažila udržať rovnováhu ponuky a dopytu na domácom trhu

devízovom trhu, pričom dochádza k rozsiahlym nákupom cudzej meny v obdobiach rastúceho tlaku na zvyšovanie kurzu rubľa. Na základe výsledkov v Ruskej federácii v cudzích menách od 1. februára 2010 Ruská banka prešla na používanie hodnoty dvojmenového koša denominovaného v rubľoch, ktorý pozostáva z amerických dolárov a eur v pomeroch stanovených Bankou Ruska. ako nový operačný štandard. S touto tvorbou amerického dolára voči kurzu rubľa na domácom devízovom trhu počas dňa a na niekoľko dní sa stala voľnejšou a operácie na obmedzenie vnútrodenných a krátkodobých výkyvov amerického dolára voči rubeľ uskutočnila Banka Ruska na základe výkyvov hodnoty dvojmenového koša. Od 1. augusta pozostáva kôš s dvojitou menou 0,35 eura a 0,65 dolára. USA. Za 10 mesiacov dosiahol objem nákupov cudzej meny Ruskou bankou viac ako 11 miliárd dolárov.

V júli až septembri 2010 Ruská centrálna banka uskutočnila operácie predaja štátnych dlhopisov z vlastného portfólia a nákupu štátnych cenných papierov. Objem čistých predajov štátnych cenných papierov Ruskou bankou v 3. štvrťroku vo všeobecnosti zostal na úrovni predchádzajúceho štvrťroka (2,6 miliardy rubľov).

V prvej polovici roku 2011. Centrálna banka Ruskej federácie naďalej pokračuje vo svojej menovej politike v rámci režimu riadeného výmenného kurzu plávajúceho rubľa.

Aby sa udržala na relatívne nízkej úrovni volatility výmenného kurzu rubľa voči zahraničným menám, ktorá je pre Ruskú federáciu významná, Ruská banka v roku 2011 naďalej používa ako operačnú referenčnú hodnotu hodnotu rubľa v koši eur a amerických dolárov.

V roku 2011 bol pomer ponuky a dopytu na domácom devízovom trhu určený vysokou úrovňou prebytku bežného účtu platobnej bilancie v dôsledku prílevu značných dodatočných príjmov z vývozu do ruskej ekonomiky v dôsledku priaznivého zahraničného cezhraničné kapitálové toky. Za týchto podmienok boli operácie Ruskej banky na domácom devízovom trhu zamerané predovšetkým na zabránenie nadmernému zvyšovaniu efektívneho výmenného kurzu rubľa pod vplyvom nadmernej ponuky cudzej meny. Výsledkom týchto transakcií bol čistý nákup devíz. Najmä v januári až septembri 2011. Ruská banka vystupovala ako čistý nákup zahraničnej meny.

Tempo rastu vkladov v cudzej mene (v dolároch) v prvom polroku 2011 predstavovalo 10,2%, čo je dvakrát menej ako tempo rastu vkladov v národnej mene.

Dynamika čistých zahraničných aktív bankového systému bola dôležitým zdrojom zvýšenia ponuky peňazí pri zohľadnení vkladov v cudzej mene. S nárastom celkového objemu tohto peňažného agregátu o 1 083,7 miliardy rubľov. čisté zahraničné aktíva sa zvýšili o 1 366,8 miliardy rubľov, zatiaľ čo domáci úver ekonomike klesol o 204,6 miliardy rubľov. (v roku 2010 - nárast o 717,2 a 1169,7 miliardy rubľov a pokles o 857,9 miliardy rubľov).

Na obdobie 2010-2011 zvýšenie nominálneho efektívneho výmenného kurzu rubľa zohralo významnú úlohu pri znižovaní inflácie. V minulom roku nominálny efektívny kurz vzrástol o 3,2%. Za prvých päť mesiacov tohto roka sa zvýšil o ďalších 1,5%. Začiatkom júna ruská centrálna banka zvýšila výmenný kurz rubľa voči košu s dvojitou menou zhruba o 0,6%.

Aby banka Ruskej federácie absorbovala voľnú likviditu, pokračovala vo štvrťroku 2011 vo vykonávaní transakcií so svojimi dlhopismi.

OBR sa predávali predovšetkým v aukciách. Najväčšie investície do OBR (80,2 miliardy rubľov) realizovali úverové inštitúcie na aukcii 15. júna (po odkúpení tretej emisie OBR), pričom celkový objem predaja OBR na aukciách v apríli až júni 2011 predstavoval 108,2 miliardy .trieť. za trhovú hodnotu. Vážený priemer výnosov na aukciách OBR v apríli až júni 2011 sa pohyboval od 4,53 do 5,20% ročne (v prvom štvrťroku - od 4,60 do 5,14% ročne). Podľa denných cenových ponúk stanovených Ruskou bankou objemy nákupov OBR úverovými inštitúciami na sekundárnom trhu výrazne prekročili objemy ich predaja.

V roku 2011 Banka Ruska predala aj štátne dlhopisy z vlastného portfólia bez povinnosti spätného odkúpenia vo výške 0,43 miliardy RUB.

Vo všeobecnosti od 2010-2011. Operácie Centrálnej banky Ruskej federácie na voľnom trhu prispeli k postupnému zvyšovaniu likvidity trhu s OBR a v dôsledku toho k rozšíreniu sterilizačných schopností Ruskej banky.

Menová politika centrálnej banky Ruskej federácie v rokoch 2010-2011 sa ukázala byť relatívne neúčinná pre stanovený cieľ, čo je zrejmé z tabuľky 5.

Tabuľka 5 - Predpoveď a skutočné ukazovatele inflácie na roky 2010 - 2011.

Je potrebné poznamenať, že od roku 2010 sa najmä v dôsledku devízových intervencií síce finančné prostriedky dostávajú do bankového systému, ale ich prílev bol taký veľký, že centrálna banka musela časť týchto príjmov sterilizovať, a to predovšetkým z dôvodu operácií na voľnom trhu.

Vo všeobecnosti, pokiaľ ide o účinnosť menovej politiky v Rusku v období rokov 2008-2011, môžeme povedať, že stále zostáva na nízkej úrovni, pretože deklarované ciele sa nezhodujú so skutočnými dosiahnutými výsledkami, ale existujú perspektívy.

3 Perspektívy rozvoja a opatrenia na zlepšenie menovej politiky Ruskej federácie

3.1 Scenáre makroekonomického rozvoja, ciele a nástroje na rok 2013 a obdobia rokov 2014 a 2015

Ako súčasť prognóz MMF a ďalších medzinárodných organizácií, ktoré naznačujú mierne zvýšenie tempa rastu svetovej ekonomiky v roku 2013, je možné mierne zrýchlenie hospodárskeho rastu v krajinách, ktoré sú hlavnými obchodnými partnermi Ruska, pri zachovaní podobného trend v rokoch 2014-2015. Podľa prognózy MMF sa tempo rastu výroby tovarov a služieb vo svete zvýši z 3,5% v roku 2012 na 3,9% v roku 2013. Podľa prognóz bude v roku 2013 inflácia v zahraničných krajinách vrátane hlavných ruských obchodných partnerov naďalej klesať. Jeho zrýchlenie sa neočakáva ani v rokoch 2014-2015.

Plánovaný nárast podnikateľskej aktivity vo svete podporí súčasnú úroveň spotreby ropy a iného ruského exportu, čo zmierňuje riziká zhoršenia platobnej bilancie krajiny.

Kľúčové úrokové sadzby vo vedúcich ekonomikách zostanú v roku 2013 nízke, čo pomôže vytvoriť podmienky pre prílev kapitálu do ruskej ekonomiky. Pohyb cezhraničných kapitálových tokov bude závisieť od stavu zahraničných finančných systémov a situácie na svetovom finančnom trhu a od nálady globálnych investorov. Riziká odlivu kapitálu zostanú.

Ruská banka zvážila tri možnosti podmienok menovej politiky na roky 2013-2015, z ktorých jedna zodpovedá prognóze vlády Ruskej federácie. Scenáre vychádzajú z rôznej dynamiky cien ropy.

V rámci prvej možnosti predpokladá Ruská banka v roku 2013 zníženie priemernej ročnej ceny ropy ruského typu Ural na svetovom trhu na 73 dolárov za barel. Toto je znázornené na obrázku 6.

Obrázok 6 - Cena ropy uralskej triedy (americké doláre za barel)

Za týchto podmienok môže v roku 2013 reálny disponibilný peňažný príjem obyvateľstva klesnúť o 0,4%, investície do dlhodobého majetku - o 2,1%. Pokles HDP môže dosiahnuť 0,4%.

V rámci druhej možnosti sa zvažuje prognóza vlády Ruskej federácie, ktorá je základom pre rozvoj parametrov federálneho rozpočtu na roky 2013-2015. Predpokladá sa, že v roku 2013 môže cena ruskej ropy dosiahnuť 97 dolárov za barel.

Táto možnosť odráža vývoj ekonomiky v kontexte implementácie aktívnej verejná politika zamerané na zlepšenie investičného prostredia, zvýšenie konkurencieschopnosti a efektívnosti podnikania, stimuláciu hospodárskeho rastu a modernizácie, ako aj na zvýšenie efektívnosti rozpočtových výdavkov. Podľa tejto možnosti sa v roku 2013 predpokladá nárast skutočného disponibilného peňažného príjmu obyvateľstva na úrovni 3,7%. Objem investícií do dlhodobého majetku sa môže zvýšiť o 7,2%. Za týchto podmienok môže objem HDP narásť o 3,7%.

V rámci tretej možnosti plánuje Ruská centrálna banka v roku 2013 zvýšiť cenu ropy uralského stupňa na 121 dolárov za barel.

V súvislosti so zvyšovaním tržieb z vývozu ruského tovaru v roku 2013 sa očakáva nárast investičnej aktivity. Tempo rastu investícií do dlhodobého majetku sa môže zrýchliť na 7,6%, reálny disponibilný peňažný príjem obyvateľstva - až do 4%. Nárast objemu HDP sa predpokladá na úrovni 4%.

V rokoch 2014-2015 môže rast objemu HDP v závislosti od prognózovaného variantu predstavovať 2–5%.

Prognóza platobnej bilancie uvedená na obrázku 2013-2015 podľa druhej možnosti bola zostavená za predpokladu nevýznamnej zmeny ceny ropy uralského stupňa na svetovom trhu (z 97 USD na 104 USD za barel) ). V prvej a tretej možnosti sa predpokladajú odchýlky cien ropy od určeného rozsahu o štvrtinu na menšie a väčšie strany.

Obrázok 7 - Prognóza platobnej bilancie Ruskej federácie na roky 2013 - 2015

V súlade so scenáristickými podmienkami fungovania ekonomiky Ruskej federácie si vláda Ruskej federácie a Banka Ruska stanovili cieľ znížiť infláciu v roku 2013 na 5-6%, v rokoch 2014 a 2015.

Až 4-5% (na základe decembra až decembra predchádzajúceho roka). Špecifikovaný cieľ inflácie na spotrebiteľskom trhu zodpovedá jadrovej inflácii na úrovni 4,7-5,7% v roku 2013, 3,6-4,6% v rokoch 2014 a 2015.

Výpočty v rámci menového programu na roky 2013-2015 boli vykonané na základe ukazovateľov dopytu po peniazoch, ktoré zodpovedajú inflačným cieľom, prognózovanej dynamike HDP a ďalším makroekonomickým ukazovateľom, ako aj predpovedi platobnej bilancie a parametrov návrh federálneho rozpočtu.

V závislosti od možností prognózy môže tempo rastu peňažného agregátu M2 v roku 2013 predstavovať 9-18%, v rokoch 2014 a 2015-14-19% ročne.

Ruská banka vyvinula tri verzie menového programu. Druhá verzia programu je založená na makroekonomických ukazovateľoch použitých pri tvorbe návrhu federálneho rozpočtu na rok 2013 a plánovacieho obdobia 2014-2015. Miera nárastu peňažný základ v užšej definícii, zodpovedajúcej cieľom pre infláciu a odhadom dynamiky ekonomického rastu, podľa možností programu to v roku 2013 môže byť 7-14%, v rokoch 2014-2015-11-14% ročne.

V prvej verzii programu sa plánuje zvýšenie objemu čistého úveru rozšírenej vláde o 0,5 bilióna. rubľov v roku 2013, o 0,4 bilióna. rubľov - v roku 2014 o 0,3 bilióna. rubľov - v roku 2015. Podľa výpočtov v rámci programu, ak sa tento scenár uplatní v rokoch 2013-2015, nárast čistého úveru bankám môže predstavovať 1,0-1,6 bilióna. rubľov ročne v dôsledku zintenzívnenia operácií Banky Ruska na zabezpečenie likvidity bankového sektora. Za týchto podmienok môže objem hrubých úverov bankám do konca roku 2015 prekročiť 60% objemu menovej základne.

Druhá verzia menového programu predpokladá miernu dynamiku svetových cien ropy v prognózovanom období. Rast NIR zodpovedajúci prognózovaným ukazovateľom platobnej bilancie bude v roku 2013 predstavovať 0,6 bilióna. rubľov, v roku 2014 - 0,5 bilióna. rubľov a v roku 2015 - 0,3 bilióna. rubľov.

V súlade s tretím variantom menového programu, založeným na scenári vysokých cien ropy, bude predpokladané zvýšenie NIR v roku 2013 predstavovať 2,9 bilióna. rubľov, v roku 2014 - 2,7 bilióna. rubľov, v roku 2015 - 2,4 bilióna. rubľov.

Podľa tohto scenára sa v roku 2013 očakáva zníženie čistých pôžičiek bankám o 0,2 bilióna. rubľov.

Hlavnými cieľmi politiky výmenných kurzov na roky 2013 a obdobie 2014-2015 bude ďalšie zníženie priameho zásahu Ruskej banky do mechanizmu výmenných kurzov a vytvorenie podmienok pre prechod na režim plávajúceho výmenného kurzu do roku 2015.

V rokoch 2013 a 2014. Ruská centrálna banka bude aj naďalej pokračovať vo svojej politike výmenných kurzov bez toho, aby bránila formovaniu trendov dynamiky kurzu rubľa v dôsledku pôsobenia základných makroekonomických faktorov a bez stanovovania akýchkoľvek pevných obmedzení úrovne výmenného kurzu národnej meny. Ruská banka v tomto období zároveň bude postupne zvyšovať flexibilitu výmenného kurzu, čím zmierni proces adaptácie účastníkov trhu na kolísanie výmenných kurzov spôsobené vonkajšími šokmi.

Po prechode na režim plávajúceho výmenného kurzu má Ruská banka v úmysle upustiť od používania operačných referenčných hodnôt politiky výmenných kurzov spojených s úrovňami výmenných kurzov. Ruská banka zároveň aj po prechode na tento režim pripúšťa možnosť uskutočnenia intervencií na domácom devízovom trhu, ktorých objemy budú stanovené s prihliadnutím na podmienky peňažného trhu.

Systém nástrojov bude naďalej zohľadňovať špecifiká interakcie medzi Ruskou bankou a regionálnymi úverovými inštitúciami, charakteristiku transmisného mechanizmu menovej politiky a stav ruského finančného trhu.

Základ súčasného systému nástrojov menovej politiky - koridor úrokových sadzieb Banky Ruska zostane v sledovanom období, pričom Ruská banka zváži možnosť jeho zúženia s cieľom zvýšiť účinnosť úrokovej sadzby politiky. Operácie vkladov a refinancovania trvalého príkazu na obdobie 1 dňa budú použité ako nástroje na zabezpečenie toho, aby sa krátkodobé sadzby na medzibankovom trhu pohybovali v medziach koridoru úrokových sadzieb.

Využívanie refinančných nástrojov na obdobia dlhšie ako 1 týždeň bude zamerané predovšetkým na udržanie finančnej stability. Aby sa obmedzil vplyv týchto transakcií na zodpovedajúci segment krivky trhových úrokových sadzieb a zabránilo sa skresleniu signálov politiky úrokových sadzieb, Banka Ruska zváži uskutočniteľnosť prechodu na ich implementáciu s pohyblivou sadzbou. V tomto prípade nie je vylúčené, že systém nástrojov Banky Ruska bude doplnený swapovými transakciami v cudzej mene a drahými kovmi na obdobie až 1 roka, aby sa rozšíril prístup úverových inštitúcií k refinancovaniu na tieto obdobia.

Ruská centrálna banka bude aj naďalej používať požadované ukazovatele rezerv ako nástroj menovej politiky, pričom bude rozhodovať o ich zmene v závislosti od makroekonomickej situácie a stavu likvidity v bankovom sektore.

Ruská banka okrem práce na zdokonaľovaní vlastného systému nástrojov prikladá veľký význam interakcii s vládnymi agentúrami o implementácii menovej politiky a rozvoji finančných trhov. Spolupráca s ruským ministerstvom financií a federálnym ministerstvom financií bude pokračovať vo vývoji mechanizmu umiestnenia dočasne prebytočných rozpočtových prostriedkov do bankového sektora, ktorého úlohou je minimalizovať sezónny vplyv rozpočtových tokov na likviditu bankového sektora.

3.2 Opatrenia na zlepšenie menovej politiky Ruska

Hlavným cieľom menovej politiky v rámci programu finančnej stabilizácie je udržať nízke súčasné miery inflácie a vytvárať podmienky pre rast investícií, zabezpečiť priaznivú dynamiku výmenného kurzu národnej meny a prispievať k zlepšeniu platobnej bilancie.

Na dosiahnutie tohto cieľa by sa úsilie menových orgánov malo zamerať na tieto úlohy:

Obmedzenie ponuky peňazí na sumu potrebnú na vykonávanie hospodárskej činnosti;

Optimalizácia štruktúry ponuky peňazí a jej distribúcie medzi sektormi a subjektmi hospodárstva;

Prevencia odlivu kapitálu do zahraničia;

Udržiavanie devízových rezerv na danej úrovni.

Riešenie týchto úloh vyžaduje implementáciu súboru opatrení uvedených nižšie. Na kontrolu inflácie a udržanie dynamickej stability národnej meny je potrebné obmedziť mieru rastu peňažnej zásoby a kolísanie úrovne úrokových sadzieb z úverov a vkladov do ekonomiky. Včasná regulácia likvidity a sadzieb bánk na medzibankovom trhu zaistí stabilitu vyrovnaní a zníži špekulácie na peňažnom trhu. Obmedzenie rastu národnej meny v období inflácie, priame pôžičky na rozpočtový deficit, fázový prevod pohľadávok voči vláde z domáceho dlhu na strednodobé štátne cenné papiere a s kladnou reálnou úrokovou sadzbou, zabezpečenie ich výnosu na úrovni štátnych cenných papierov, by nemalo byť povolené.

Krátkodobé pôžičky do hotovostnej medzery v príjmoch a výdavkoch štátneho rozpočtu nákupom vládnych krátkodobých cenných papierov vytvoria podmienky pre operatívnu podporu štátneho rozpočtu v trhových formách a taktiež je potrebné stanoviť strop pre rast ponuky peňazí a čistých domácich aktív centrálnej banky s cieľom obmedziť rast ponuky peňazí - to je zaručené obmedzenie miery inflácie a predvídateľnosti jej zmeny.

Je potrebné nastaviť diskontnú sadzbu Centrálnej banky Ruskej federácie na úroveň, ktorá nie je nižšia ako norma platná v susedných krajinách, čo by v konečnom dôsledku malo viesť k zníženiu inflácie, zvýšeniu investičnej aktivity, a stabilizácia výroby.

Najdôležitejším nástrojom na zlepšenie menovej politiky by malo byť aj zlepšenie systému refinancovania komerčných bánk s cieľom stabilizovať prísun peňazí do ekonomiky krajiny. To sa dá dosiahnuť nasledujúcimi opatreniami:

1) zabezpečenie vytvorenia koridoru základných refinančných sadzieb pre banky na základe aukcií a záložných úverov, ktorý umožní prechod od kvantitatívnych k cenovým metódam regulácie likvidity bánk a zníženia úrokových sadzieb pre úvery pre ekonomiku;

2) zlepšenie postupu pre rýchlu reakciu na zmeny v objeme bankovej likvidity a na výkyvy sadzieb na medzibankovom trhu prostredníctvom operácií na otvorenom trhu zabezpečí presné prispôsobenie úrovne sadzieb medzibankového trhu v danom koridore základných refinančné sadzby;

3) zefektívnenie postupov poskytovania rezervných pôžičiek jednotlivým bankám, ktoré majú krátkodobý nedostatok likvidity, zaistí stabilitu bankového systému v prípade krízy likvidity vo veľkých bankách, ktoré ovplyvňujú hospodárstvo;

4) obmedzenie emisie krátkodobých záväzkov centrálnej banky pri rozširovaní emisie štátnych cenných papierov vlády ušetrí vládne prostriedky na účely regulácie peňažného trhu (300-400 miliárd rubľov ročne). A posledný krok

zlepšením by malo byť zlepšenie systémov požiadaviek na rezervy pre komerčné banky;

5) Diferenciácia systémov povinnej rezervácie bankových vkladov zameraných na zvýšenie podielu dlhodobých vkladov ako zdroja na zvýšenie investičnej činnosti v krajine zabezpečí zvýšenie likvidity bánk a stimuluje rast dlhodobých vkladov. vklady a obmedziť ponuku „horúcich peňazí“ a zvýšiť investície do ekonomiky;

6) implementácia postupnej revízie povinných minimálnych rezerv smerom k ich zníženiu so znižovaním miery inflácie a rastom dopytu po úverových zdrojoch pre dlhodobé investície, dôsledkom čoho by mala byť rovnováha podnikateľskej činnosti a ponuky peňazí v ekonomike , zvýšenie mobility peňažnej zásoby;

7) vytvorenie systému monitorovania situácie na peňažnom trhu a kapitálovom trhu a na tomto základe implementácia modelovania a prognózovania finančných tokov v spojení s procesmi makroekonomického rozvoja krajiny, čo prispieva k zvýšeniu v efektívnosti štátnej regulácie peňažného trhu.

Na dosiahnutie cieľov, ktoré si centrálna banka stanovila na roky 2013-2015, je rozumné použiť vyššie uvedené opatrenia.

Záver

Hlavným dirigentom menovej politiky v Ruskej federácii je Ruská banka, ktorá v súčasnosti najaktívnejšie používa štyri hlavné nástroje menovej politiky: reguláciu objemov refinancovania komerčných bánk, zmeny požadovaných rezerv, operácie na voľnom trhu a zahraničné operácie. výmenné intervencie. Ruská banka sa pomocou týchto nástrojov snaží naplniť hlavný cieľ menovej politiky - hladké zníženie inflácie. Analýza menovej politiky v Rusku v rokoch 2000-2006. ukázal nedostatočné prepojenie medzi politikou, ktorú skutočne Banka Ruska sleduje, a cieľmi, ktoré deklarovala v programových dokumentoch. Odchýlky deklarovaných cieľov od skutočných výsledkov sú príliš veľké na to, aby bolo možné hovoriť o účinnosti vykonávanej menovej politiky.

Najdôležitejším spôsobom riešenia problému prekonávania inflácie v posledných rokoch je implementácia menovej politiky zameranej v prvom rade na obmedzenie agregátneho dopytu opatreniami navrhnutými na obmedzenie možností poskytovania pôžičiek komerčným bankám a tým na ovplyvnenie poklesu objem efektívneho dopytu. Aktívna menová politika umožnila dosiahnuť určité výsledky v postupnom znižovaní inflácie, aj keď cena týchto úspechov je veľmi vysoká.

Ide predovšetkým o obrovský pokles výroby, ktorého jedným z dôvodov je zníženie efektívneho dopytu. Realizovaná menová politika mala vplyv iba na obehovú sféru a nezabezpečovala priamy pozitívny vplyv na výrobnú sféru.

V tejto súvislosti je potrebné obrátiť sa na používanie úveru ako dôležitej páky rastu výroby a ponuky tovaru, ktorý pomôže znížiť infláciu.

Nedostatočná úverová aktivita ruských bánk spôsobuje, že nástroje menovej politiky sú neúčinné. V tomto ohľade ich musí Ruská banka začať používať, v prvom rade nie na hladké zníženie inflácie, ale na zvýšenie investičnej aktivity komerčných bánk. Predtým však musí Ruská banka teoreticky preštudovať vplyv každého nástroja na reguláciu ekonomickej situácie a až potom ich začať používať v praxi.

Príloha A

(požadovaný)

Štrukturálne rozdelenie Centrálnej banky Ruskej federácie

V centrálnej banke Ruskej federácie v súčasnosti fungujú tieto štrukturálne divízie:

Konsolidovaný ekonomický odbor. Oddelenie výskumu a informácií. Oddelenie peňažného obehu

Oddelenie regulácie, riadenia a monitorovania platobného systému Ruskej banky

Oddelenie pre reguláciu osídľovania. Oddelenie účtovníctva a výkazníctva

Odbor licenčných činností a finančnej rehabilitácie úverových inštitúcií. Oddelenie bankového dohľadu. Oddelenie bankovej regulácie. Oddelenie finančnej stability. Hlavný inšpektorát úverových inštitúcií. Oddelenie prevádzky finančných trhov

Oddelenie podpory a kontroly prevádzky finančných trhov. Oddelenie finančného monitoringu a kontroly meny. Oddelenie platobnej bilancie

Oddelenie metodiky a organizácie servisných účtov pre rozpočty rozpočtového systému Ruskej federácie. Právne oddelenie. Oddelenie terénnych inštitúcií. Oddelenie informačných systémov

Oddelenie personálnej politiky a práce s personálom. Finančné oddelenie. Oddelenie vnútorného auditu

Katedra medzinárodných finančných a ekonomických vzťahov. Oddelenie vonkajších a verejných vzťahov. Správne oddelenie. Hlavné oddelenie pre nehnuteľnosti Banky Ruska

Hlavné riaditeľstvo pre odbornosť a plánovanie kapitálových výdavkov Ruskej banky. Hlavné riaditeľstvo bezpečnosti a ochrany informácií

Zoznam použitých zdrojov

1 Ústava Ruskej federácie bola prijatá ľudovým hlasovaním 12.12.1993 (s prihliadnutím na zmeny a doplnenia zavedené zákonmi Ruskej federácie o zmenách a doplneniach ústavy Ruskej federácie z 30.12.2008 N 6-FKZ a z 30.12. .2008 N 7-FKZ) // „Zbierka právnych predpisov Ruskej federácie“, 26.01.2009, N 4, čl. 75

2 Ruská federácia. Zákony. federálny zákon O centrálnej banke Ruskej federácie: [Federálny zákon: prijatý Štátnou dumou 10. júla 2002] // Zhromaždené právne predpisy Ruskej federácie. -2001. N 86-FZ

3 Ruská federácia. Zákony. O bankách a bankových činnostiach N 395-1 - FZ zo dňa 02.12.1990: Feder. Zákon: [Prijaté štátom. Duma 7. februára 1990: schválené. Rada federácie 21 1990]. - [Elektronický zdroj]. - Režim prístupu: http: // www. konzultant.ru

4 Ruská federácia. Zákony. Federálny zákon z 22.04.1996 N 39-FZ „O trhu s cennými papiermi“ (v znení zmien 06.06.2007, v znení neskorších predpisov a doplnení od 01.01.2008) //

Percentuálny kanál prenosového mechanizmu ...

Vyhliadky na zlepšenie menovej politiky

Analýza evolučných trendov v menovej politike rozvinutých krajín a ich vplyvu na menovú politiku v Rusku

Vývoj aktivít centrálnych bánk za posledných 50 rokov si vyžaduje veľkú pozornosť, je potrebné neustále monitorovať inštitucionálne zmeny vo vnútornom aj vonkajšom prostredí. Inštitucionálne faktory zohrávajú dôležitú úlohu pri skúmaní štruktúry a výkonnosti centrálnej banky. Centrálne banky sú v súčasnej dobe otvorenejšie a existuje príležitosť analyzovať ich aktivity.

Keď sme študovali postavenie a politiku centrálnych bánk v priemyselných krajinách, môžeme hovoriť o niekoľkých spoločné znaky im vlastné. Počas vývoja centrálnych bánk v povojnovom období sa začínajú objavovať podobnosti: tendencie udržiavať infláciu na určitej úrovni, stanovujúce úrokové sadzby na desaťročia. Siklos, Pierre L. Meniaca sa tvár centrálneho bankovníctva: Evolučné trendy od 2. svetovej vojny. New York: Cambridge University Press, 2003.

V priebehu analýzy bolo tiež zrejmé, že rozpory medzi centrálnymi bankami a zahraničnými vládami stále pokračujú. Diskutabilnými problémami boli ciele a politiky centrálnych bánk alebo oboje a otázka autonómie centrálnych bánk zostala dôležitou otázkou. Ekonomická aktivita bola nepochybne priamou príčinou akýchkoľvek konfliktov. To bolo obzvlášť akútne v obdobiach, keď bola ekonomika v stave stresu. Ale aj keby sa konfliktné situácie vyriešili, hlavným problémom ich výskytu bol nedostatok jasných cieľov menovej politiky.

Za posledných 50 rokov sa predpokladalo, že na menovú politiku pôsobia najmenej tri „tlaky“: politické tlaky spojené s voľbami alebo skryté zmeny vo vláde; inštitucionálne tlaky spojené so štatutárnymi funkciami, ktoré popisuje centrálna banka; vzťahy so štátom a medzinárodný tlak, ktorý pramení z politických rozhodnutí v zahraničí.

Zahraničné centrálne banky teda vo všeobecnosti reagovali na šoky v inflácii a nezamestnanosti zvýšením a znížením nominálnych úrokových sadzieb. Zmeny úrokových sadzieb však situáciu zásadne nezmenili, pretože na menovú politiku stále vplývalo mnoho ďalších faktorov.

Podľa amerického ekonóma Siklosa boli všeobecné inflačné trendy v rôznych krajinách zvažované v súvislosti s takými faktormi, ako sú zmeny režimu výmenného kurzu a rozsiahle zavedenie inflačného cielenia v roku 1990. Siklos navyše poukazuje na to, že „priemerná miera inflácie v jednotlivých krajinách je v 90. rokoch minulého storočia nižšia ako v 60. rokoch minulého storočia, pričom priemerné nominálne úrokové sadzby sú v priemere v 90. rokoch vyššie ako v 60. rokoch 20. storočia. Siklos, Pierre L. Meniaca sa tvár centrálneho bankovníctva: Evolučné trendy od 2. svetovej vojny, New York: Cambridge University Press, 2003.

Ťažkosti s reakciou centrálnych bánk na zmeny v krajine vznikli aj v dôsledku neúplného využívania nástrojov menovej politiky, akými sú kurzová politika, ako aj pomerne pomaly sa meniacej povahy postoja vlády k centrálnej banke.

Obdobie 1960 až 1990 je jedným z experimentálnych období, keď sa v mnohých krajinách uplatňovali rôzne režimy menovej politiky. Vo všeobecnosti trend smeroval k väčšej flexibilite pri vykonávaní menovej politiky v rámci obmedzení s cieľom splniť ciele a dosiahnuť pozitívne hospodárske výsledky, za ktoré boli zodpovedné centrálne banky.

Preto, aby sa centrálne banky stali zodpovednejšími, bolo stanovené, že by mali viesť záznamy a zverejňovať informácie o svojich aktivitách. To bol kľúčový príspevok k vytvoreniu priaznivých podmienok pre rozvoj menovej politiky centrálnych bánk.

Menová politika bola teda najflexibilnejším nástrojom hospodárskej politiky vlád rôznych krajín a zároveň aj najmocnejším. Keď sa však skončila 2. svetová vojna, skúsenosti z 20. a 30. rokov 20. storočia ukázali hlbokú nedôveru voči menovej politike, ale skôr voči samotným centrálnym bankám. Mnoho vlád hľadalo stabilitu po desaťročiach fluktuácií cien a ďalších makroekonomických ukazovateľov. V politike však neexistovala žiadna koordinácia. Aj keď fiškálna politika dominovala ako hlavný politický nástroj, bol predložený nový názor, že centrálna banka by mala byť ústredným prvkom implementácie hospodárskej politiky, pretože fiškálna politika nebola proaktívna vo svojich rozhodnutiach a krokoch a taktiež nedokázala zvládnuť splnenie zadaných úloh.

Menová politika Ruskej banky dôsledne nadobúda znaky charakteristické pre politiku centrálnych bánk krajín svetového spoločenstva, ktorých ekonomiky sa rozvíjajú podľa trhových zákonov.

Pokiaľ ide o súčasný stav a zmeny v menovej politike v kontexte finančnej globalizácie, ktorá je jednou z najdôležitejších súčastí globalizácie svetovej ekonomiky, má významný vplyv na rozvoj národného hospodárstva a správanie sa národného menová politika. John B. Taylor. Dôsledky globalizácie na menovú politiku. Stanfordská univerzita. 2006.

Finančná globalizácia vytvorila pre národnú menovú politiku nové výzvy a obmedzila priestor pre jej nezávislú implementáciu. Finančná globalizácia sa prejavuje vznikom nových trendov: vznikom špekulatívnych „bublín“, rastom cezhraničných tokov a finančných inovácií, dezintermediáciou, predčasnou reakciou centrálnych bánk na zmeny v ekonomike, zmenami v rámci systému finančných sprostredkovateľov , multimena, zmeny v stave ekonomiky. Nazarenko Julia. Vplyv globalizácie na menovú politiku v Európe // Relevantné otázky vývoja svetovej ekonomiky. September 2011.

Po prvé, rast cezhraničných kapitálových tokov zvyšuje riziko špekulatívnych bublín na trhoch s aktívami a rozsah ich negatívnych dôsledkov. Pozoruhodnými príkladmi sú série finančných kríz na najväčších rozvíjajúcich sa trhoch v rokoch 1994 až 2001 v Mexiku, juhovýchodnej Ázii, Rusku, Brazílii, Turecku, Argentíne; pokles na akciových trhoch rozvinutých krajín v rokoch 2001-2003; nedávna hypotekárna kríza v USA v roku 2007, ktorá spôsobila nepokoje na svetových finančných trhoch. Golovnin M.Yu. Finančná globalizácia a obmedzenia národnej menovej politiky // Ekonomické problémy č. 7.2007.

Stav moderných finančných trhov, charakterizovaný ako metastabilita (potenciálna nestabilita), vedie k predispozícii k šokom. Nedostatok transparentnosti pri uplatňovaní mnohých trhových nástrojov zvýšil úroveň súhrnných rizík. Finančné inštitúcie neneutralizovali vznikajúcu nerovnováhu, ale ich akumulovali, zosilňovali, premietali do reálneho sektora a riziká sa nakoniec stali systémovými. Kryuchkova I.P. Globalizácia: riziká a výzvy pre menovú politiku // bankovníctvo. 2011. č. 7.

Za druhé, v dôsledku globalizačných procesov a pod vplyvom nárastu finančných inovácií sa fungovanie národných finančných trhov mení a zvyšuje sa neistota vplyvu opatrení prijatých centrálnou bankou na makroekonomické premenné.

Globalizácia zmenila svetové trhy, posilnila ich prepojenie a nedostatok mechanizmov na účinné monitorovanie a predchádzanie systémovým rizikám sa stal katalyzátorom svetovej finančnej krízy. Sú to systémové riziká, ktoré zvyšujú nestabilitu globálneho finančného systému a nútia centrálne banky a vlády rozvinutých a rozvojových krajín prijať opatrenia na ich predchádzanie a udržanie stability. Kryuchkova I.P. Globalizácia: riziká a výzvy pre menovú politiku // bankovníctvo. 2011. č. 7.

Jean-Claude Trichet, predseda predstavenstva Európskej centrálnej banky, poznamenal, že kľúčovými faktormi vzniku týchto rizík sú nedostatočná transparentnosť finančných štruktúr, zraniteľnosť voči „kontaminácii“ dominovým efektom a procykličnosť, ktorá funguje ako zosilňovač trendov. Jean-Claude Trichet. Riziková a menová politika // Prehodnotenie BIS. 2010. č. 29 Potreba finančných zdrojov v dôsledku fáz hospodárskeho cyklu narastá a klesá. Ponuka týchto fondov však nielenže odráža dopyt, ale často aj posilňuje cyklus.

Po tretie, zníženie rozdielov v úrokových sadzbách medzi krajinami vedie k zmene systému finančných sprostredkovateľov a inštitucionálni investori začínajú hrať čoraz väčšiu úlohu. Okina K., Shirakawa M., Shiratsuka S. Globalizácia finančného trhu: súčasnosť a budúcnosť // Menové a ekonomické štúdie. December 1999. S. 6.

Po štvrté, centrálne banky v praxi reagujú na významné zmeny cien finančného majetku tým, že poskytujú pomoc finančným inštitúciám, ktoré v dôsledku poklesu na akciovom trhu spôsobujú značné náklady. Buď ide o nesprávne hodnotenie rizík, alebo nie sú úplne posúdené dôsledky otrasov na finančný systém, nie sú úplne správne závery o pravidlách fungovania moderných trhov a ich samoregulácii v zmenenom globálnom svete. V kontexte globalizácie sa teda čiastočne stráca národná suverenita v oblasti menovej politiky. Lebedev A.E. Finančná globalizácia: všeobecné charakteristiky a výzvy pre Rusko. Moskva: IMPEPS RAS, 2003. S. 18. Aby sa úplne nestratila, je potrebné vziať do úvahy vplyv dynamiky a svetových finančných trhov na národné hospodárstvo pri vytváraní teoretických modelov fungovania menovej sféry a jej regulácie v nových podmienkach.

Po piate, v kontexte globalizácie prebiehajú v systéme finančných sprostredkovateľov aj dôležité kvalitatívne zmeny: význam investičných bánk a inštitucionálnych investorov rastie aj na samotných finančných trhoch. Tieto skupiny finančných sprostredkovateľov efektívne spájajú ekonomické subjekty po celom svete, zatiaľ čo tradičné komerčné banky globálne expandujú v oveľa menšej miere. Golovnin M.Yu. Nové výzvy pre menovú politiku v kontexte globalizácie: finančné krízy // International Economics. 2009. č. 6.

Po šieste, multimena je považovaná za jeden z problémov národnej menovej politiky. Multimenou sa rozumie absencia jednotnej svetovej meny a jednotnej menovej politiky a nestabilita a nestabilita inherentná výmenným kurzom vedúcich mien v liberalizovanej globálnej ekonomike a pre ostatné krajiny - závislosť stability ich mien na medzinárodná konkurencieschopnosť a menová politika krajín s „voľne použiteľnými menami“.

Po siedme, podľa zahraničného ekonóma S. Mishkina rastúca integrácia globálnych produktov, trhu práce a finančných trhov výrazne mení stav ekonomiky, čo komplikuje činnosti menovej politiky na stabilizáciu menového obehu. Frederic S. Mishkin. Globalizácia, makroekonomická, výkonnostná a menová politika. // Národný úrad pre ekonomický výskum. 2008. Apríl. (www.nber.org/papers/w13948)

Po preskúmaní vplyvu globalizácie na menovú politiku zahraničný ekonóm A. Suzerland dospel k záveru, že hoci finančná globalizácia ovplyvňuje a mení vonkajšie prostredie, v ktorom menová politika funguje, nemôže zmeniť hlavné ciele optimálnej menovej politiky. Alan Sutherland. Finančná globalizácia a menová politika // Medzinárodný menový fond. 2007.

Moderné teoretické štúdie vplyvu finančnej globalizácie na menovú politiku sa zameriavajú predovšetkým na otázky jej vplyvu na mieru inflácie v rámci krajiny a na prenosové mechanizmy menovej politiky. Všeobecný záver väčšiny výskumných pracovníkov je, že globalizácia a globálne trendy vo vedení menovej politiky majú na svetovú mieru inflácie skôr klesajúci vplyv (tento vzor je do značnej miery empirický a jeho stabilitu je stále potrebné potvrdiť) a prispieva k vyrovnaniu úrokové sadzby. medzi krajinami, čo obmedzuje schopnosť menovej politiky ovplyvňovať stav ekonomiky prostredníctvom tohto nástroja.

Na zvýšenie účinnosti menovej politiky v krajine je potrebné vyriešiť niekoľko predbežných úloh:

• 1. Pomoc pri rozvoji národného bankového systému a akciového trhu, ktoré nie sú kriticky závislé od zahraničného kapitálu, čo im umožní pružnejšie reagovať na signály centrálnej banky a vytvárať účinné transmisné mechanizmy menovej politiky.
• 2. Pokračujúci vývoj súboru nástrojov menovej politiky, ktorý sa začal počas krízy, pokiaľ ide o zlepšenie operácií na voľnom trhu a prijatie širšieho spektra zmluvných strán k operáciám centrálnej banky.
• 3. Zachovanie regulácie výmenného kurzu s cieľom uľahčiť ekonomickú diverzifikáciu a zabrániť veľkým výkyvom v kapitálových tokoch. Na dosiahnutie týchto cieľov zároveň nie je potrebná prísna regulácia výmenného kurzu, ktorá je spojená aj s nákladmi.

Medzitým sa zdá byť dôležité, aby sa menová politika riadila sledovaním viacerých makroekonomických ukazovateľov, vrátane spolu s mierami inflácie, dynamiky výmenných kurzov, cezhraničných tokov kapitálu a tempa hospodárskeho rastu, bez toho, aby sa mohli výrazne odchýliť od kritických hodnôt. Takýto režim možno zhruba opísať ako obmedzenú diskrečnú menovú politiku.

Okrem toho môžu projekty súvisiace s rozšírením jeho úlohy v medzinárodných menových a finančných vzťahoch v dlhodobom horizonte pomôcť zvýšiť efektivitu účasti Ruska na procesoch finančnej globalizácie. Ide predovšetkým o projekty medzinárodného finančného centra a poskytnutie rubľa status regionálnej meny.

Je tiež potrebné opustiť zámerne nedosiahnuteľné ciele, ako je vytvorenie jednotnej meny alebo jednotného trhu s finančnými službami podľa vzoru eurozóny a EÚ. Menová a finančná interakcia môže byť zameraná na riešenie konkrétnych problémov: koordinácia režimov menovej politiky; pomoc pri regulácii dynamiky výmenných kurzov vrátane menových swapov; vytvorenie oddelených segmentov regionálneho finančného trhu (napríklad trh so štátnymi alebo podnikovými dlhopismi) odstránením obmedzení, ktoré tomu predchádzajú, a harmonizáciou regulácie.

Keď to zhrnieme, môžeme povedať, že v moderných podmienkach globalizácie celého hospodárstva ako celku je potrebná kvalitatívne nová paradigma menovej politiky, pretože výsledky národnej menovej politiky sú čoraz menej predvídateľné; stupeň predvídateľnosti samotného prostredia sa znižuje; národná menová politika čelí obmedzeniam tak vo svojich cieľoch, ako aj v nástrojoch, ktoré sú k dispozícii na jej dosiahnutie; stupňuje sa zodpovednosť za nedostatočne premyslenú menovú politiku, čo môže viesť k odlivu kapitálu z krajiny, finančnej a hospodárskej kríze.

EKONOMIKA RUSKA: PROBLÉMY A NÁZORY

MENOVÁ POLITIKA HOSPODÁRSKY ROZVOJOVÝCH KRAJÍN: VÝBER CESTY PO Kríze

V. I. MELNIKOVÁ, doktorandka

Ruská štátna univerzita obchodu a ekonomiky

V závislosti od stavu ekonomickej konjunktúry sa rozlišuje reštriktívna a expanzívna politika. Reštrikciu sprevádza zvýšenie daní, zníženie vládnych výdavkov a ďalšie opatrenia zamerané na obmedzenie inflácie. Expanzívna menová politika je charakterizovaná rozšírením rozsahu úverov, oslabením kontroly nad rastom množstva peňazí v obehu, znížením daňových sadzieb a znížením úrovne úrokových sadzieb.

Každý typ menovej politiky sa vyznačuje vlastným súborom nástrojov a určitou kombináciou ekonomických a administratívnych spôsobov regulácie.

Reštriktívne (alebo reštriktívne) politiky používané na zníženie ponuky peňazí v krajine a boj proti inflácii sú politikami „drahých peňazí“. V situácii, keď sa ekonomika stretáva s nadmernými výdavkami, ktoré vedú k inflačným procesom, by sa centrálna banka mala pokúsiť znížiť celkové výdavky obmedzením alebo obmedzením ponuky peňazí. Na vyriešenie tohto problému je potrebné znížiť rezervy komerčných bánk.

To sa robí nasledujúcim spôsobom. Centrálna banka musí predávať štátne dlhopisy na otvorenom trhu, aby znížila rezervy komerčných bánk. Potom je potrebné zvýšiť rezervnú sadzbu, ktorá automaticky oslobodzuje komerčné banky od

prebytočné rezervy. Diskontná sadzba sa zvyšuje, aby sa znížil záujem komerčných bánk zvýšiť svoje rezervy pôžičkami od centrálnej banky.

V dôsledku tejto politiky banky zistili, že ich rezervy sú príliš malé na to, aby splnili zákonný pomer rezerv, to znamená, že ich bežný účet je príliš veľký vo vzťahu k ich rezervám. Preto, aby banky splnili požiadavku na rezervy na nedostatočné rezervy, mali by viesť svoje bežné účty zdržaním sa vydávania nových úverov po splatení starých. V dôsledku toho sa ponuka peňazí zmenší, čo spôsobí zvýšenie úrokovej sadzby a zvýšenie úrokovej sadzby zníži investície, zníži celkové náklady a obmedzí infláciu.

Cieľom politiky je obmedziť ponuku peňazí, tj. Dostupnosť úveru a jeho náklady, s cieľom znížiť náklady a obmedziť inflačné tlaky. Zvážte obr. 1.

Ak je úroveň čistého národného produktu (NNP), charakterizovaná plnou zamestnanosťou a bez inflácie, 450 miliárd dolárov, potom je inflačná medzera 5 miliárd dolárov.

To znamená, že na úrovni 470 miliárd dolárov NNP plánované investície prekročia úspory a v dôsledku toho celkové výdavky presiahnu celkový objem výroby v krajine o 5 miliárd dolárov. Zníženie ponuky peňazí z $ 150 až 125 miliárd dolárov zvýši úrokovú sadzbu z 8 na 10, as

Úspory a investície, miliardy USD

Skutočná úroková sadzba,% 16 14 12 10 8 6 4 2

znázornené na obr. 2 a zníži objem investície z 20 miliárd dolárov na 15 miliárd dolárov, ako je uvedené na obr. 3.

Ak posunieme investičný graf na obr. 1 od 1 p1 do 1 p3 o sumu 5 miliárd dolárov, potom to umožní vyrovnať plánované investície a úspory, a následne aj celkové náklady a celkovú produkciu v krajine - na úrovni 450 miliárd jadrových elektrární, a tiež odstrániť počiatočnú 5 -miliardovú inflačnú medzeru.

Expanzívna politika (politika „lacných“ peňazí) sa vykonáva s cieľom zvýšiť objem investícií do ekonomiky a zaistiť, aby boli pôžičky lacné a ľahko dostupné. Americký federálny rezervný systém sa uchyľuje k „lacnej“ politike peňazí, ak je rovnovážny NNP sprevádzaný značnou nezamestnanosťou a nedostatočným využívaním výrobných kapacít.

Na zvýšenie ponuky peňazí vykonávajú americké federálne rezervné banky v konkrétnej kombinácii tieto opatrenia:

Po prvé, centrálna banka musí nakupovať cenné papiere na voľnom trhu od obyvateľstva a od komerčných bánk;

Za druhé, je potrebné znížiť diskontnú sadzbu;

Po tretie, je potrebné zmeniť normy pre poskytovanie odpočtov.

V dôsledku prijatých opatrení sa prebytočné rezervy systému komerčných bánk zvýšia. Pretože nadbytočné rezervy sú základom pre zvýšenie ponuky peňazí komerčnými bankami prostredníctvom úverov, dá sa očakávať, že ponuka peňazí v krajine sa zvýši. Zvýšenie ponuky peňazí zníži úrok

Skutočná úroková sadzba a očakávaná čistá miera zisku,%

16 14 12 10 8 6 4 2

Skutočná JE, mld. USD Obr. 1. Dynamika rovnováhy PNP

0 50 100 150 200

Ponuka a dopyt

peniaze, miliardy dolárov

Veľkosť investície,

miliarda dolárov

Ryža. 3. Dynamika dopytu po investíciách

Ryža. 2. Dynamika peňažného trhu

sadzbu, čo spôsobuje nárast investícií a zvýšenie rovnovážneho NNP. Suma, o ktorú sa zvýši JE, závisí od stupňa rastu investícií a veľkosti multiplikátora príjmu.

Ak je napríklad JE JE na plný úväzok 490 miliárd dolárov, rozšírenie peňažnej zásoby zo 150 na 175 miliárd dolárov by znížilo úrokovú sadzbu z 8 na 6, ako je uvedené na obr. 1, a zvýši investície z 20 miliárd dolárov na 25 miliárd dolárov, ako je znázornené na obr. 3.

Posun investičného grafu nahor na obr. 1 od 1p1 do I o sumu 5 miliárd dolárov. so zodpovedajúcim multiplikátorom rovnajúcim sa štyrom zvýši rovnovážnu JE zo 470 miliárd dolárov. na požadovaných 490 miliárd dolárov na plný úväzok.

Reštriktívna menová politika je zameraná na implementáciu opatrení, ktoré regulujú činnosť menového systému obmedzením objemu úverových operácií komerčných bánk a zvýšením úrovne úrokových sadzieb. Jeho implementáciu obvykle sprevádza zvýšenie daní, zníženie vládnych výdavkov a ďalšie opatrenia, ktorých cieľom je obmedzenie

inflácie a v niektorých prípadoch aj na zlepšenie platobnej bilancie. Reštriktívnu menovú politiku je možné použiť na boj proti inflácii a na vyrovnanie cyklických výkyvov v podnikateľskej činnosti.

Monetárna politika, expanzívna alebo reštriktívna, môže byť celková alebo selektívna. Pri celkovej menovej politike sa činnosti centrálnej banky vzťahujú na všetky inštitúcie bankového systému, selektívne - na jednotlivé úverové inštitúcie alebo ich skupiny alebo na určité typy bankových činností. Selektívna menová politika umožňuje centrálnej banke uplatňovať selektívny vplyv v danom smere. Pri jeho vykonávaní sa precvičuje používanie nasledujúcej sady nástrojov alebo ich rôznych kombinácií:

Stanovenie limitov pre účtovné a účtovné operácie (napríklad podľa odvetvia, regiónu atď.);

Obmedzenie určitých typov operácií bánk (ich skupín);

Stanovenie rezervy pre rôzne finančné a úverové operácie;

Regulácia podmienok pre vydávanie určitých typov pôžičiek rôznym kategóriám dlžníkov;

Nastavenie úverových stropov atď.

K selektívnym politikám sa pristupuje vtedy, keď sú finančné trhy nedostatočne rozvinuté, keď nie sú schopné zabezpečiť dostatočne účinné prerozdelenie finančných prostriedkov a investícií správnym smerom. Na jednej strane takáto politika prispieva k významnej zmene úverových tokov do prioritných sektorov hospodárstva, na strane druhej zasahuje do normálneho fungovania úverového a finančného systému v dôsledku vytvárania priaznivých podmienok pre poskytovanie pôžičiek niektoré regióny, priemyselné odvetvia a oblasti činnosti. Selektívna politika zavedením kvantitatívnych obmedzení pôžičiek zameraných na prioritné sektory a preferenčných úrokových sadzieb pre ne vyžaduje, aby boli subvencované prioritné oblasti ekonomiky na úkor pôžičiek od medzinárodných úverových a finančných organizácií a rozpočtových fondov, čo nevyhnutne dáva viesť k novým problémom v úverovej a finančnej sfére.

Centrálna banka vyberá typ vykonávanej menovej politiky a podľa toho súbor nástrojov na reguláciu činnosti komerčných bánk na základe stavu hospodárskej situácie v každom konkrétnom prípade. Vyvinutý na základe

taká voľba, hlavné smery menovej politiky sú schválené zákonodarcom. V tomto prípade je potrebné vziať do úvahy časový odstup medzi implementáciou konkrétneho opatrenia menovej regulácie a prejavom účinku jeho implementácie. Účinnosť aplikácie rôznych typov menovej politiky je daná rozsahom, v akom je destabilizácia menového obehu spôsobená čisto monetárnymi a nie všeobecnými ekonomickými a politickými faktormi.

Hlavné smery jednotnej štátnej menovej politiky Centrálnej banky Ruskej federácie na ďalšie obdobie sa formujú v ťažkých podmienkach hlbokej všeobecnej hospodárskej krízy. Táto situácia nastala pod vplyvom mnohých vonkajších a vnútorných faktorov:

Zhoršenie fiškálnych problémov spojených s nízkou úrovňou výberu daní, zvýšením miezd a nedoplatkov na sociálnom zabezpečení, zvýšením nákladov na obsluhu a refinancovanie domáceho verejného dlhu;

Rast vzájomných neplatieb a skutočný bankrot mnohých podnikov v reálnom sektore;

Zhoršenie stavu platobnej bilancie spôsobené rastom nákladov na obsluhu zahraničného verejného dlhu a udržiavaním nadhodnoteného výmenného kurzu rubľa, predpokladané zmeny situácie na svetových trhoch s energiou;

Zhoršenie situácie na svetových finančných trhoch vyjadrené odlevom medzinárodného kapitálu z krajín s rozvíjajúcimi sa trhmi.

Napríklad vo vývoji krízy v roku 1998 možno rozlíšiť dve etapy, počas ktorých bola menová politika odlišná a formovala sa v súlade so všeobecnou ekonomickou situáciou.

Kríza mala v prvej fáze väčšinou latentnú formu a dalo sa jej odolať zvýšením štátneho dlhu a vynakladaním zlatých a devízových rezerv krajiny. Počas tohto obdobia sa opakovane zvyšovali refinančné sadzby na finančnom trhu, na záložné pôžičky a na získavanie finančných prostriedkov do vkladov Banky Ruska. Práve v tomto období začalo byť zrejmé, že krátkodobé záväzky štátu prestali byť nástrojom určeným na prilákanie finančných prostriedkov do federálneho rozpočtu, a naopak začali čerpať prostriedky z rozpočtu. V dôsledku toho sa vláda Ruskej federácie rozhodla odmietnuť pôžičky na tomto trhu a znova ich vydať

štátne cenné papiere (GKO-OFZ) so splatnosťou do 31. decembra 1999 v nových cenných papieroch.

Druhá fáza krízy prebehla otvorenou formou a zahŕňala všetky aspekty ekonomického života Ruska: vláda nebola schopná obsluhovať verejný dlh a plniť svoje súčasné záväzky, finančné trhy prakticky prestali fungovať, zlato a devízové ​​rezervy krajiny boli na extrémne nízkej úrovni nastala systémová kríza v bankovom sektore ... Následná devalvácia rubľa určila nový stav ekonomiky, pretože došlo k prudkému nárastu inflácie a obyvateľstvo stratilo dôveru vo finančný systém a banky.

Kríza viedla k novým problémom v ekonomike krajiny:

Zhoršujúce sa podmienky plnenia záväzkov zo zahraničného dlhu;

Spomalenie tempa prechodu k hospodárskemu rastu;

Potreba nájsť ďalšie finančné prostriedky na obnovu bankového systému a finančných trhov;

Rastúce sociálne napätie v spoločnosti.

V tejto situácii došlo k zmene priorít menovej politiky z dôvodu nemožnosti uprednostniť ktorýkoľvek z jej typov - ani reštriktívny, ani expanzívny. Menová politika sa stala obozretnou, čo znamená dodržiavanie prísnej finančnej disciplíny všetkými hospodárskymi subjektmi, zodpovedný prístup k regulácii ponuky peňazí a maximálne zintenzívnenie práce v oblasti inštitucionálnych reforiem v kontexte režimu plávajúceho výmenného kurzu.

Hlavnou výhodou menovej politiky v prostredí plávajúcich výmenných kurzov je, že eliminuje riziko nerovnováhy vyplývajúcej z nesúladu výmenných kurzov s meniacimi sa makroekonomickými podmienkami, čo je faktor, ktorý má vážny negatívny vplyv na hospodársky rozvoj. S režimom plávajúceho výmenného kurzu je centrálna banka schopná zvýšiť saturáciu ekonomiky peniazmi.

Trhové určovanie výmenného kurzu, ktorého udržiavanie nespotrebováva devízové ​​rezervy centrálnej banky, umožňuje banke venovať väčšiu pozornosť problémom reálneho sektora hospodárstva. Za týchto podmienok existujú príležitosti na zvýšenie kladného zostatku bežného účtu, zlepšenie plánovania

súvahu ako celok, ako aj pre začatie prác na obnove zlata a devízových rezerv, čo je v období po kríze veľmi dôležité.

Po zavedení režimu plávajúceho výmenného kurzu sa výrazne zvýšili aj zostatky na korešpondenčných účtoch komerčných bánk, čo prispelo k postupnému zotavovaniu sa z krízy bankových platieb. Peňažná zásoba sa mierne zvýšila, a čo je najdôležitejšie, nebolo to sprevádzané nárastom inflácie.

Dôvodom, prečo ruská ekonomika nikdy nevstúpila na trajektóriu udržateľného hospodárskeho rastu, nebol rozpočtový deficit alebo nedostatok jej príjmov, ale kríza samotného bankového systému.

V rokoch 2009-2010 svetová ekonomika vstúpila do veľmi ťažkého ekonomického obdobia. Napriek tomu, že príčiny globálnej krízy sú spojené s fungovaním amerického finančného systému, Rusko, ako väčšina krajín sveta, bolo do tohto procesu vtiahnuté. Súčasná kríza sa vyznačuje mnohými črtami v rámci národných ekonomík, ako aj vo svetovom hospodárstve. Obvykle sa porovnáva s krízou 1929-1933. Odohráva sa však v nových historických podmienkach - v štádiu ekonomickej modernizácie na základe intenzívneho vedecko -technického pokroku, v rámci implementácie modelu novej ekonomiky.

V dôsledku finančnej krízy na svetových trhoch čelia problémom aj ruské úverové inštitúcie. Obdobie „lacných“ a „dlhých“ peňazí, ktoré popredné banky, ako napríklad Sberbank, VTB a Gazprombank, dostávali vo forme pôžičiek zo zahraničia a potom ich ďalej predávali stredným a malým bankám na trhu medzibankových pôžičiek, pre nich skončila. V takejto situácii je mnoho bánk, ktoré stratili dostupné zdroje úverov, nútené zvýšiť sadzby úverov a sprísniť požiadavky pre dlžníkov. Vrátane výrazného úderu do rodiacej sa domácej hypotéky. Občania Ruskej federácie musia zaplatiť za platobnú neschopnosť americkej hypotéky a chyby manažérov ruského bankového rizika.

Krajiny Európskej únie (EÚ) prijali v krízových podmienkach opatrenia na vypracovanie európskej verzie spoločného úsilia o prekonanie krízy. Zároveň boli odhalené značné nezrovnalosti. Ak v USA model Georga W. Busha vychádzal z neoliberálnych a monetaristických postulátov v podobe predovšetkým čerpania štátnych prostriedkov do bankových a podnikateľských štruktúr, potom v Európe prišiel prezident N. Sarkozy s ťažko implementovateľným modelom „podnikateľského kapitalizmu“

z modelu „finančného kapitalizmu“, t.j. obmedzenie všemohúcnosti finančného kapitálu, odmietanie ekonomickej nedostatočnej kontroly, plné kríz.

Situácia v Ruskej federácii sa líši v niekoľkých zvláštnostiach. V predkrízovom období bola v Rusku v dôsledku bezprecedentného nárastu cien na svetových trhoch s uhľovodíkmi vytvorená značná rezerva. To však nezabezpečilo spoľahlivú obranu pred krízou.

Po prvé, globálny charakter krízy nebol úplne zohľadnený. Bezprecedentný nárast cien ropy vyvolal ilúziu ich zachovania v dohľadnej budúcnosti.

Za druhé, tesné úverové väzby najväčších ruských bánk a spoločností so zahraničnými veriteľmi viedli k zvýšeniu zahraničného dlhu. Medzitým, v rokoch 2008-2009. nastal dátum splatnosti. V podmienkach odpisovania na burzách a znižovania likvidity čelili dlžníci hrozbe zlyhania.

Po tretie, nepomer medzi výrobou a tržbami, dynamika dopytu v krajine, rástol.

Po štvrté, štruktúra výroby v Rusku zostáva zaostalá: proces ekonomickej modernizácie v masovom meradle sa prakticky nezačal, surovinová orientácia hospodárstva zostáva.

Rusko, Ukrajina a Kazachstan zažili vplyv globálnej finančnej krízy neskôr ako západné krajiny, iba na jeseň 2008. Dopad krízy ako prvý pocítilo Rusko. Ukazovatele dynamiky ekonomiky sa už v septembri o niečo zhoršili, aj keď zostali stále lepšie (hodnoty indexov nad nulou) ako v západných krajinách (Veľká Británia, Francúzsko, Nemecko, USA, Kanada). V októbri sa ekonomická situácia v Rusku a na Ukrajine prudko zhoršila, hodnoty indexu protikrízovej účinnosti výrazne klesli pod nulu.

V Rusku, Kazachstane a na Ukrajine sa ukazovatele vývozu a objem zahraničného obchodu všeobecne, akciové indexy znížili výrazne viac ako v západných krajinách (takmer dvakrát). Vo všetkých krajinách SNŠ pretrváva problém vysokého rastu spotrebiteľských cien. V marci 2009 v Kazachstane nárast miery nezamestnanosti v porovnaní s marcom 2008 predstavoval 2,9%. Iba v Nemecku je menej - 2,4%. V Rusku a na Ukrajine existuje úplne iné poradie čísel: 53,8%, respektíve 34,8%, aj keď sme zatiaľ anti -lídra nedohnali - 66,7% v USA. Zlato a devízové ​​rezervy v Kazachstane boli v marci 2009 nižšie iba o 1,9% v porovnaní s marcom 2008, zatiaľ čo v Rusku - o 25,1%,

Ukrajina - o 23,6%. Podľa tohto ukazovateľa boli západoeurópske krajiny rozdelené do dvoch skupín: v Nemecku, Kanade a USA sa ich ukazovateľ dynamiky blíži nule a vo Francúzsku a Veľkej Británii sa blíži k ruským hodnotám.

Najťažšia situácia postihujúca všetky ekonomické a sociálne problémy je v oblasti finančnej a menovej politiky. Na konci prvého polroka 2009 predstavovala inflácia v Rusku v porovnaní s júnom 2008 11,9%. Vo Veľkej Británii je to 1,8%, v Nemecku - 0,1%, v Taliansku - 0,5%. V mnohých rozvinutých krajinách (USA, Kanada, Francúzsko, Japonsko, Čína) bola pozorovaná nevýznamná deflácia. Navyše v tejto situácii došlo k ďalšej odchýlke od klasickej teórie monetarizmu, ktorá predpokladá, že dynamika spotrebiteľských cien je priamo závislá od množstva peňazí v ekonomike.

Hlavnou hybnou silou rastu cien bola devalvácia a zvýšenie taríf prirodzených monopolov, čo opäť potvrdilo dominanciu nákladovej inflácie nad dopytovou infláciou v Ruskej federácii. Je veľmi dôležité vziať to do úvahy pri rozhodovaní v ekonomickej sfére, pretože sa obávame buď „zadusenia“ ekonomiky nedostatkom dostatočného množstva peňazí, alebo vstreknutia nadmerného množstva peňazí a zrýchlenia inflačného zotrvačníka .

Pri hodnotení vývoja ruskej ekonomiky a menovej politiky v roku 2009 Bank of Russia konštatuje, že podmienky pre rozvoj ruskej ekonomiky v januári až júli 2009 boli výrazne horšie ako v roku 2008. Pod vplyvom krízy v globálnej ekonomike a pokles dopytu po ruských vývozných výrobkoch za podmienok nižších ako v predchádzajúcom roku, svetových cien ropy a čistého odlivu súkromného kapitálu, objemu HDP v prvom polroku 2009. znížil o 10,4%.

Na udržateľný ekonomický rast potrebuje skutočný sektor ekonomiky prístup k „dlhým a lacným“ peniazom a finančné inštitúcie nie sú pripravené poskytovať takéto pôžičky tvárou v tvár vysokej inflácii a hrozbe novej devalvácie.

Globálna finančná a hospodárska kríza predstavuje pre svetové spoločenstvo nové výzvy súvisiace s potrebou koordinácie a koordinácie protikrízových snáh v medzinárodnom meradle s cieľom určiť účinné metódy krízy a opatrenia, ktoré majú zabrániť jej opakovaniu v budúcnosti. Napriek rozdielu vo výklade príčin krízy, jej dôsledkov a protiopatrení bolo vyvinuté spoločné stanovisko - uvedomenie si závažnosti súčasnej situácie a potreby reformy existujúceho medzinárodného finančného systému.

my, pretože nespĺňa požiadavky svetovej ekonomiky v kontexte svojej globalizácie.

Na stretnutiach bolo rozhodnuté o reforme MMF a Svetovej banky, na ktoré krajiny G20 vyčlenia na boj s krízou až 5 biliónov dolárov. Bola zaznamenaná potreba sprísniť systém regulácie finančných trhov. Vedúci predstavitelia najväčších svetových ekonomík súhlasili s zachovávaním protikrízových opatrení, kým sa globálna ekonomická obnova nestane udržateľnejšou, zavedú nové pravidlá regulácie bankového systému do konca roku 2012, stanovia kritériá pre bonusy najvyšším manažérom bánk a korporácií atď. .

Odborníci z investičnej spoločnosti Troika Dialog sa domnievajú, že ruská ekonomika sa v januári 2009 dostala na svoje dno, ale súčasná menová politika obmedzuje hospodársky rast, takže Ruská banka by mala urýchliť znižovanie sadzieb a obmedziť devízové ​​intervencie. Za týchto okolností vládna implementácia rozumnej menovej politiky a šikovné používanie jej nástrojov nepochybne pomôžu stabilizovať ekonomiku a postupne prekonať súčasnú krízovú situáciu.

Sanácia bankového systému je teda hlavnou podmienkou efektívnej menovej politiky. Krízové ​​udalosti ukázali zložitosť predpovedania objemu peňažnej zásoby rubľa v kontexte súčasnej hospodárskej neistoty.

Dollarizácia ruského hospodárstva robí obzvlášť dôležitým využiť v menovej politike nielen vzorce dynamiky dynamiky rubeľových aktív ekonomických agentov, ale aj pohyb ich devízových účtov. Na základe prognózy platobnej bilancie je teda možné predpokladať, že exportný externý sektor bude hrať dôležitú úlohu pri formovaní ponuky peňazí.

V kontexte zachovania úrovne cien exportných tovarov a implementácie efektívnych opatrení devízovej regulácie a devízovej kontroly je možné očakávať zvýšenie kladného salda bežného účtu platobnej bilancie Ruska. To vytvorí základ pre zvýšenie devízových rezerv centrálnej banky a bude to mať vplyv na parametre rastu ponuky peňazí,

Zásady rozšírenia Zásady obmedzenia

Problém: nezamestnanosť a recesia Problém: inflácia

Federálny rezervný systém nakupuje dlhopisy, znižuje rezervnú sadzbu alebo znižuje diskontnú sadzbu Federálny rezervný systém predáva dlhopisy, zvyšuje rezervnú sadzbu alebo zvyšuje diskontnú sadzbu

Peňažná zásoba sa zvyšuje Peňažná zásoba klesá

Úroková sadzba klesá Úroková sadzba sa zvyšuje

Investičné náklady sa zvyšujú Investičné náklady sa znižujú

Skutočný CHIP sa zvyšuje násobkom nárastu investícií Inflácia klesá

Ryža. 4. Porovnanie typov menovej politiky

a taktiež zníži potrebu vlády požičiavať si finančné prostriedky.

Zo všetkého, čo bolo povedané, môžeme usúdiť, že existujú dva hlavné klasifikačné typy menovej politiky, ktoré používajú ekonomicky rozvinuté krajiny: reštriktívne a expanzívne. Uvažujme o ich hlavných rozdieloch (obr. 4).

Expanzívna menová politika (alebo politika „lacných“ peňazí) sa teda spravidla vyznačuje rozšírením rozsahu požičiavania, oslabením kontroly nad rastom množstva peňazí v obehu a znížením daňové sadzby a zníženie úrovne úrokových sadzieb. Reštriktívna politika (alebo „nákladná“ peňažná politika) je zameraná na sprísnenie podmienok a obmedzenie objemu úverových operácií komerčných bánk. Zahŕňa a je sprevádzané zvýšením daní, znížením vládnych výdavkov a ďalšími opatreniami zameranými na obmedzenie inflácie a v niektorých prípadoch aj na zlepšenie platobnej bilancie.

Bibliografia

1. Dinkevich A. I. Svetová finančná a hospodárska kríza // Peniaze a úver. 2009. č. 10.

2. Krugloye V. ^. Trendy vo vývoji ruských úverových inštitúcií vo fáze svetovej finančnej krízy // Financie a úver. 2009. č. 43.

3. McConnell K.P., Bru S.L. Ekonomika: zásady, problémy a politika. V 2 zväzkoch: trans. z angličtiny 11. vydanie T. 1. M.: Republika, 1992.

4. Nikolaev I., Marchenko T., Titova M. Krajiny SNŠ a globálna kríza // Spoločnosť a ekonomika. 2009. č. 6.

5. Politika lacných a drahých peňazí: URL: www. Pokiaľ ha /.

6. Pridachuk M. ^. Finančná politika Rusko v podmienkach krízy // Financie a úver. 2009. č. 41.

7. Druhy menovej politiky: URL: www.eco-nomics.ru/.

Federálny rezervný systém USA

Organizačná štruktúra amerických menových orgánov, ich právomoci a metódy činnosti vychádzajú z rozsiahlej a rozvetvenej legislatívy, ktorá odráža historické znaky formovania, vývoja ekonomiky a menovej sféry krajiny. Kontrolné a regulačné činnosti týchto orgánov sa v mnohých ohľadoch prekrývajú a duplikujú, a to je jeden z dôležitých znakov organizácie menovej regulácie v USA.

V USA sú banky rozdelené na národné, konajúce na základe licencie (charty) federálnej vlády, a štátne banky, ktoré pôsobia na základe licencie (charty) štátnej správy. Táto vlastnosť vedie k dvojitej interpretácii princípu dvojstupňovej výstavby bankových systémov, prijatého vo väčšine krajín. Termín „dvojúrovňový systém“ zvyčajne znamená, že prvú úroveň obsadzuje centrálna banka ako regulátor menového systému a druhú úroveň obsadzujú všetky ostatné úverové inštitúcie: komerčné, sporiace, hypotekárne banky atď. V USA dvojúrovňový systém zahŕňa systém federálnych rezerv (FRS), národné banky a štátne banky. Americký finančný a úverový systém má ešte jednu vlastnosť. FRS nie je len centrálna banka, ale zároveň aj profesijné združenie bánk v krajine. Všetky národné banky sú nevyhnutne členmi FRS, čo im prináša určité výhody a ukladá povinnosti dodržiavať určité požiadavky FRS. Štátne banky môžu byť členmi Fedu na dobrovoľnom základe. Ale v každom prípade sú povinní riadiť sa pokynmi Fedu. V súlade s tým národné banky tvoria jednu úroveň amerického bankového systému a štátne banky - druhú. Regulačné predpisy sú navrhnuté tak, aby vykonávali tieto úlohy:

Zabezpečenie spoľahlivosti a účinnosti plnenia jeho ekonomických úloh peňažným systémom;

Ш zaistenie stability úverového systému a zabránenie bankrotu komerčných bánk a iných úverových inštitúcií;

• obmedzenie rozsahu koncentrácie kapitálu vo vlastníctve niekoľkých úverových inštitúcií, zabránenie vytvoreniu monopolnej kontroly týchto bánk nad peňažným trhom.

Federálny rezervný systém pozostáva z troch úrovní: Rada guvernérov, 12 federálnych rezervných bánk, asi 6 000 členských bánk federálneho rezervného systému. Okrem toho má Fed dva výbory: Federálny výbor pre voľný trh a Federálnu poradnú radu.

Centrom Federálneho rezervného systému je Rada guvernérov vo Washingtone DC. Hlavnou funkciou Rady je formovanie menovej politiky. Rada sa skladá zo siedmich stálych členov vymenovaných prezidentom USA so súhlasom Senátu na obdobie 14 rokov. Ak členovia rady vyčerpali svoje funkčné obdobie (s výnimkou prípadov smrti alebo odstúpenia), prezident má právo vymenovať počas štvorročného funkčného obdobia iba dvoch nových členov rady. Rezignácia členov Rady guvernérov je však bežná.

Rada guvernérov zabezpečuje rovnaké zastúpenie z okresov Federálneho rezervného systému. Členovia Rady majú k dispozícii významný personál: ekonómovia, právnici, inšpektori, správcovia.

Rada má výhradné právo stanoviť požadovanú úroveň rezerv depozitných inštitúcií a je spoluzodpovedná aj za federálne rezervné banky za vykonávanie operácií na voľnom trhu a určovanie najvhodnejších bankových úrokových sadzieb.

Federálne rezervné banky sú riaditeľmi Rady guvernérov a hrajú dôležitú úlohu pri implementácii menovej politiky USA. Každý týždeň podávajú správu rade, ktorá sumarizuje a spracúva prichádzajúce informácie a na konci každého týždňa zverejňuje správu. Najvýznamnejšou a najvplyvnejšou rezervnou bankou je Federal Reserve Bank of New York. Pobočky rezervných bánk pôsobia v 25 mestách. Každá federálna rezervná banka má radu deviatich riaditeľov, ktorí nie sú zamestnancami banky. Podľa zákona sú v každom regióne členmi bánk Fedu zvolení traja riaditelia triedy A zastupujúci členské banky Fedu a traja riaditelia triedy B zastupujúci verejnosť. Rada guvernérov vymenúva troch riaditeľov stupňa C, ktorí tiež zastupujú verejnosť. Rada guvernérov Fedu taktiež vyberá a menuje predsedu a zástupcu predstavenstva spomedzi riaditeľov triedy C. Riaditelia rezervnej banky dohliadajú na činnosť svojej banky (pod záštitou rady guvernérov). Každá z regionálnych bánk má tiež generálneho audítora (hlavného inšpektora), ktorý sa zodpovedá nie banke, ale Rade guvernérov.

Federálne rezervné banky profitujú predovšetkým z úrokov zodpovedajúcich podielu držby Fedu na cenných papieroch a v menšej miere z úrokových výnosov z meny Fedu, ako aj z úrokov z pôžičiek depozitným inštitúciám a z devízových kontrol.

Na vstup do Fedu je každá banka povinná kúpiť od Federálnej rezervnej banky svojho okresu určitý počet akcií za sumu rovnajúcu sa 3% vlastného kapitálu a nerozdeleného zisku. Na žiadosť Fedu je možné túto čiastku zdvojnásobiť. S rastom základného imania a ziskov je komerčná banka povinná nadobúdať akcie, aby si udržala regulovanú úroveň 3%. V sedemdesiatych rokoch minulého storočia. došlo k zníženiu počtu členov FRS z dôvodu nevýhod. Za 10 rokov z Fedu vystúpilo viac ako 500 bánk. Situácia sa zmenila v roku 1980 potom, čo Kongres schválil zákon o deregulácii depozitných inštitúcií a menovej kontroly, podľa ktorého sa požiadavky Fedu na rezervy rozšírili na všetky depozitárne inštitúcie v krajine. Zákon prispel k výraznému zvýšeniu úlohy Fedu v americkom kreditnom systéme.

Federálne rezervné banky prijímajú vklady od bánk a sporiteľní a požičiavajú im, čím pôsobia ako veritelia poslednej inštancie. Kongres okrem toho povolil federálnym rezervným bankám vydávať hotovosť, ktorá predstavuje dodávku úverových peňazí do ekonomiky krajiny.

Federálny výbor pre voľný trh (FKOR) je zodpovedný za vplyv nákladov a dostatku finančných prostriedkov a úveru na predaj a nákup štátnych cenných papierov. Formálne bol FKOR organizovaný v roku 1935, aj keď Federálne rezervné banky zriadili na začiatku 20. rokov 20. storočia orgán na koordináciu operácií na otvorenom trhu s cennými papiermi.

Federálny výbor pre voľný trh sa skladá z 12 stálych členov:

Ш 7 členov rady guvernérov FRS;

Ш 5 prezidentov Federálnych rezervných bánk (volení na rotačnom základe, prezident New York Bank je stálym členom FKOR). Všetkých 12 prezidentov rezervných bánk je povinných zúčastniť sa schôdzí výborov.

FKOR zasadá osem až deväťkrát ročne. Na každom stretnutí je vypracovaná stratégia pre operácie na voľnom trhu a oznámená guvernérovi Fedu. Výbor vyvíja a predpovedá ekonomické a finančné rozhodnutia. Rozhodnutia výboru implementuje divízia zahraničného obchodu New York Regional Bank.

Podľa zákona o FRS je v americkom bankovom systéme koordinačný poradný orgán pre komunikáciu celého bankového sektora s FRS - Federálna poradná rada. Pozostáva z 12 členov delegovaných regionálnymi bankami Federálneho rezervného systému. Rada sa stretáva štyrikrát ročne s guvernérmi Federálneho rezervného systému, aby si vymenili názory na široké spektrum finančných a úverových problémov. Členovia federálnej poradnej rady informujú o zasadnutí rezervné banky svojich okresov.

Federálny rezervný systém v súčasnosti vykonáva nasledujúce funkcie:

Ш riadi národnú menovú politiku ovplyvňovaním peňažného a úverového obehu s cieľom dosiahnuť plnú zamestnanosť a stabilné ceny;

III monitoruje a reguluje bankové inštitúcie s cieľom zaistiť bezpečnosť a spoľahlivosť bankových a finančných systémov;

Ш udržiava stabilitu finančného systému a znižuje riziko na finančných trhoch;

Ш poskytuje finančné služby vláde USA, verejnosti, finančným inštitúciám a hrá dôležitú úlohu pri riadení systému národného vyrovnania.

Predpokladajme, že ekonomika prechádza obdobím recesie a nezamestnanosti. Vládne menové orgány rozhodujú, že je potrebné zvýšiť ponuku peňazí, aby sa stimuloval agregátny dopyt, ktorý by mohol absorbovať voľné zdroje. Na tento účel sa musí Rada guvernérov FRS postarať o rast nadbytočných rezerv komerčných bánk. Aké konkrétne politické opatrenia pomôžu dosiahnuť tento cieľ?

1. Nákup cenných papierov. Rada guvernérov by mala nariadiť Federálnym rezervným bankám, aby nakupovali cenné papiere na voľnom trhu. Tento nákup dlhopisov sa zaplatí zvýšením rezerv komerčných bánk.

2. Zníženie rezervnej sadzby. Pomer rezerv by sa mal znížiť, v dôsledku čoho sa požadované rezervy automaticky prevedú na prebytok a hodnota multiplikátora peňazí sa zvýši.

3. Zníženie diskontnej sadzby. Rovnako by sa mala znížiť diskontná sadzba, aby sa podnietili banky k tomu, aby rozšírili svoje rezervy požičiavaním si od federálnych rezervných bánk.

Tento súbor politických rozhodnutí sa nazýva „lacná“ politika peňazí. Jeho úlohou je znížiť náklady na úver a uľahčiť prístup k nemu s cieľom zvýšiť agregátny dopyt a zamestnanosť.

Predpokladajme teraz, že nadmerné výdavky tlačia ekonomiku do inflačnej špirály. Rada guvernérov by sa mala pokúsiť obmedziť agregátny dopyt obmedzením ponuky peňazí. Kľúčom k vyriešeniu tohto problému je zníženie rezerv komerčných bánk. Ako sa to robí?

1. Predaj cenných papierov. Banky Federálneho rezervného systému musia predávať štátne dlhopisy na otvorenom trhu, aby znížili rezervy komerčných bánk.

2. Zvýšenie rezervnej sadzby. Zvýšenie miery rezerv automaticky pripraví komerčné banky o nadbytočné rezervy a zníži hodnotu multiplikátora peňazí.

3. Zvýšenie diskontnej sadzby. Zvýšenie diskontnej sadzby znižuje záujem komerčných bánk vytvárať si rezervy požičiavaním si od federálnych rezervných bánk.

Tento súbor opatrení sa preto nazýva „nákladná“ peňažná politika. Cieľom je obmedziť ponuku peňazí, aby sa znížili náklady a obmedzila inflácia.

Monetárna regulácia bola v USA vytvorená v dôsledku dlhého obdobia historického vývoja a v súčasnosti je jednou z najdôležitejších zložiek hospodárskej politiky vlády USA. Činnosť systému menovej regulácie je zameraná na plnenie úloh regulačného a ekonomického charakteru, ktoré by spoločne prostredníctvom spoľahlivého a efektívneho fungovania úverových inštitúcií mali zabezpečiť udržateľný rast ekonomiky krajiny. Regulačné a ekonomické metódy regulácie sa navzájom dopĺňajú, pretože aplikácia regulačných metód je zameraná na dosiahnutie určitého ekonomického efektu a ekonomické metódy sú založené na využití určitých právomocí, a tým je zaistené dosiahnutie stanovených cieľov. Hlavným orgánom menovej sféry USA je teda Federálny rezervný systém (FRS), ktorý je vybudovaný a funguje súčasne ako centrálna banka a ako najvyšší orgán únie národných a štátnych bánk. Aby sa zaistil stabilný stav menovej sféry, FRS používa tieto nástroje menovej politiky: zmenu požadovanej miery rezerv, zmenu diskontnej sadzby a operácie na voľnom trhu. Je potrebné poznamenať, že dobre organizovaný a účinný systém menovej regulácie, ktorý sa vyvinul a funguje v USA, poskytuje potrebnú kontrolu nad činnosťami mnohých úverových inštitúcií v krajine, čo má silný vplyv na hospodársky rozvoj Spojené štáty.